事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入24.57 亿元，同比+49.35%；归母净利润6.65 亿元，同比+118.19%；扣非归母净利润6.49亿元，同比+130.50%。其中2023Q3 实现营业收入8.06 亿元，同比+32.54%；归母净利润2.26 亿元，同比+169.02%；扣非归母净利润2.18 亿元，同比+179.71%。

    强爽微醺双轮带动收入高增。1）2023Q3 预调酒业务实现收入7.18 亿元，同比增加34.46%。强爽方面，公司继续保持精准高效的营销投入加强强爽市场推广，7月底，联合王者荣耀人气职业选手推出强爽专属TVC；9 月底，借助中国王者荣耀国家队杭州亚运会夺冠，微博话题“中国电竞强强强强爽强强强过想象”在一天内获得超过6000 万阅读量。同时，于 6 月推出强爽零糖版目前已具备4 种新口味，市场反应较好。微醺方面，公司6 月底对微醺进行包装换新升级，并于8 月官宣魏大勋成为微醺品牌大使。受新包装、新代言及热播剧《长相思》流量带动影响，微醺终端销售提振明显，持续稳定为公司贡献增长。2）2023Q3 香精香料业务实现收入0.88 亿元，同比增长18.68%。随着食品饮料消费持续回暖，下游客户新品需求稳步恢复，香精香料业务有望继续保持稳定增长。

    收入增长带动盈利更具弹性。23Q3 公司实现毛利率68.84%，同比提高6.75pct；23Q3 销售费用率/管理费用率20.32%/5.87%，同比下降9.50pct/1.36pct。2022年上半年，受疫情影响，公司原材料、物流、营销推广受制明显，进入2022 三季度后开始逐月恢复，存在一定低基数效应。目前公司毛利率与费用率水平已实现恢复，与2021 年同期水平相近，盈利能力保持稳定，费用投放水平维持合理。伴随着收入增长带动毛利率与费用率水平恢复，2023Q3 公司实现归母净利率28.06%，同比提高14.23pct。其中预调酒业务实现净利润4.78 亿元，同比提升296.22%。

    产能布局进一步深入。8 月25 日，公司发布定向增发预案，拟扩建天津、佛山、成都三地的预调酒产线并于江苏太仓新建生产基地，共计新增9000 万箱预调酒产能。自2022 年四季度以来，公司产品出货呈现加速增长趋势，现有产能已基本达到饱和，新增产能将有助于公司满足持续增长的市场需求，维护行业龙头地位。目前公司在上海的生产基地预调酒年产能仅600 万箱，太仓生产基地将与上海基地互为补充，共同支撑华东市场。

    烈酒业务稳步推进。7 月初，作为体现公司烈酒业务板块形象和占位高品质白色烈酒的新产品“椒语”金酒及“岭洌”伏特加亮相。公司烈酒业务板块自2021 年启动以来持续稳步推进，长期来看，烈酒业务将有望为公司开辟第二增长曲线。

    投资建议：国内预调鸡尾酒市场具有强劲的市场增长潜力和较大的增长空间，公司作为国内预调酒行业龙头企业具备强劲先发优势，我们看好公司未来发展。预计公司2023-2025 年分别实现营收35.25/44.97/54.04 亿元， 同比+35.9%/+27.6%/+20.2% ， 实现归母净利润8.61/11.42/14.31 亿元， 同比+65.2%/+32.7%/+25.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，原材料成本持续上涨，新品表现不及预期等