23Q3 业绩符合预期，公司盈利能力持续修复。公司发布2023 年三季报，前三季度收入24.57 亿元，同比增长49.35%；归母净利润6.65亿元，同比增长118.19%。23Q3 收入8.06 亿元，同比增长32.54%；归母净利润2.26 亿元，同比增长169.02%，Q3 业绩贴近此前预告上限。分产品来看，受益于营销出圈，预计强爽仍保持较快增长；预计清爽贡献了一定增量，微醺环比有所改善。23Q3 公司净利率28.06%，同比提升14.23pct，主因毛利率提升及销售费用率下降。23Q3 毛利率68.84%，同比提升6.75pct，主因原材料、运输等成本改善，以及毛利较高的强爽增速更快；销售费用率20.32%，同比下降9.50pct，主因去年疫情影响及公司新签代言人导致基数较高；管理费用率5.87%，同比下降1.36pct，预计主因股权激励费用同比减少。考虑到22 年情况特殊，与21 年对比来看，23Q3 净利率较21Q3 提升0.40pct。

    迎来新一轮单品放量周期，长期来看公司龙头优势显著。根据公司23年9 月7 日披露的《投资者关系活动记录表》，经成熟市场验证，酒精度为8 度至9 度的产品是预调鸡尾酒市场最畅销的系列，强爽的快速增长是市场发展的必然趋势，后续强爽将加大投入力度，消费者的接受度将持续提升。长期来看，我们认为预调酒品类本身仍有较大增长空间，而公司长时间坚持在该行业耕耘，未来仍有较大成长空间。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司收入36.08/46.54/57.68 亿元，同比增长39.11%/29.00%/23.95%，归母净利润8.88/11.99/15.54 亿元，同比增长70.27%/35.13%/29.58%，EPS 分别为0.85/1.14/1.48元/股，按最新收盘价对应PE 为31/23/18 倍。考虑可比公司估值，给予23 年40 倍PE 估值，合理价值为33.82 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济增长不及预期；原材料成本压力；食品安全风险。