事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入24.6 亿元（+49.3%），实现归母净利润6.7 亿元（+118.2%）。其中2023Q3 实现营业收入8.1 亿元（+32.5%），实现归母净利润2.3 亿元（+169%）。贴近业绩预告上限。

    　　鸡尾酒主业快速增长，358 产品矩阵协同发展。1、鸡尾酒方面，前三季度预调鸡尾酒实现营业收入21.7亿元，同比增长54.9%；实现净利润4.8 亿元，同比增长154.5%。1）微醺：官宣品牌大使，持续扩展消费人群和消费场景。2）清爽：推出零糖新品，完成产品包装升级。3）强爽：投入力度加强，通过电视剧、电竞活动、游戏联名等提升强爽的品牌势能，并以强爽尝试切入餐饮市场。2、香精香料业务在维护核心客户的同时争取优质新客户。3、烈酒方面，推出新品“椒语”金酒、“岭洌”伏特加，后续有望贡献新增长点。

    　　盈利能力延续改善趋势。2023 年前三季度公司毛利率66.9%，同比提升4.9pp，依然延续向好趋势。2、销售费用率20.1%，同比下降4.7pp；管理费用率5.1%，同比下降2.1pp；研发费用率3%，同比下降0.5pp；财务费用率0%，基本持平。

    　　整体净利率27%，同比提升8.6pp，盈利能力恢复至较高水平。

    　　餐饮渠道及烈酒业务贡献长期新增长点。1、借力强爽布局餐饮渠道。2022 年强爽与热门游戏跨界合作后取得较好效果，且以高性价比、高醉价比带动高复购率持续放量。当前，强爽需求依然强劲，公司顺势推出275ml 玻璃瓶新品试点投放餐饮市场，带动即饮渠道的进一步放量。2、打造中国本土威士忌龙头，烈酒业务可期。烈酒方面，崃州蒸馏厂已掌握领先的威士忌酿造技术，样品获得业内高度认可，烈酒业务值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为9.2 亿元、12.1 亿元、15.4 亿元，EPS 分别为0.88 元、1.16 元、1.47 元，对应动态PE 分别为29 倍、22 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广或不及预期；市场竞争加剧；食品安全风险。