事件：百润股份发布23 年前三季度业绩预告。23Q1-3 公司实现归母净利润6.4-6.7亿元，同比增长110%-120%；实现扣非净利润6.3-6.6 亿元，同比增长125%-135%。

    　　单Q3 实现归母净利润2.0-2.3 亿元，同比增长139%-176%；实现扣非净利润2.0-2.3亿元，同比增长160%-196%。

    　　预计大单品强爽持续放量，驱动Q3 收入实现高增长。

    　　得益于预调酒以及香精香料业务的快速增长，公司23Q3 利润保持较高增速。预调鸡尾酒方面，预计大单品强爽持续放量，主要来自产品矩阵丰富度的提升以及品牌宣传的增加：1）产品矩阵持续完善：如3 月推出荔枝新口味；6 月推出8 度0 糖系列以顺应消费健康化趋势，产品矩阵的丰富有望贡献收入增量。

    　　2）保持联名等广宣投入力度：4 月强爽与王者荣耀顶级战队重庆狼队及武汉eStarPro 队联合官宣；5 月与珍珍荔枝合作推出联名CP 罐；7 月联名暗黑破坏神推出礼盒，持续触达年轻消费人群。

    　　同时，公司亦着力提升微醺的动销表现，如7 月与游戏时光代理人联名、广告植入电视剧长相思；8 月官宣魏大勋成为RIO 微醺品牌大使等，不断增强品牌露出及曝光，有助于提振微醺的终端销售。

    　　此外，公司烈酒业务重点发展威士忌，目前已顺利灌桶包括黄酒桶、雪莉桶、葡萄酒桶等多种风味威士忌，7 月上市定位高端的“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加，随着后续产品矩阵的不断丰富，有望为公司业绩带来新的增量；烈酒基地的建设也有利于降低预调鸡尾酒产品成本，保证基酒的高质量供应。

    　　定增扩充产能&提升仓储及研发能力，奠定长期增长基础。

    　　23 年8 月公司拟定增募集资金不超过20.25 亿，主要用于中长期产能建设、仓储能力及研发能力提升：1）用于江苏、天津、佛山以及成都扩建项目共17.83 亿元，产能落地后有望进一步提升供应能力并降低运营成本；2）巴克斯酒业二期项目投入0.6 亿元，当前上海生产基地成品库均采用外租方式，仓库建成后整体运营效率有望得到提升。3）此外，成都研发检测中心拟投入1.82 亿元，主要用于加强核心技术研究以及建设CNAS 标准实验室，有望进一步提升基酒质量。中长期看，低度预调酒赛道仍有较高景气度，公司作为行业龙头，有望受益于行业持续增长。伴随大单品强爽收入延续高增，威士忌逐步贡献增量，加上定增扩充产能落地后产能保障充足，中长期收入增长具备较好基础。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为9.26/12.53/16.58 亿元，折合2023-2025 年EPS 为0.88/1.19/1.58 元，对应PE 分别为32x/24x/18x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期；原材料成本上涨高于预期。