公司发布2023 年中报，营收/归母净利润同增+59.2%/+98.8%，对应其中2023Q2 营收/归母净利润同增+78.7%/+94.7%，受益于强爽等核心单品持续增长带来利润水平超预期提升。展望2023H2，我们看好优质产品矩阵在暑期旺季来临时实现积极铺货和动销。公司望充分利用百润预调酒龙头优势在中国预调酒市场持续扩容基础上进一步提升市场影响力，并在中长期维度推进威士忌品类发展以发掘新增长空间，建议关注配置机会。

    　　2023H1 公司营收/归母净利润同比+59.2%/+98.8%。2023H1 公司实现营收16.5亿元、同比+59.2%，实现归母净利4.4 亿元、同比+98.8%，实现扣非净利润4.3 亿元、同比+111.6%。

    　　收入端：销量高增，线下渠道贡献主要增长。2023H1 公司分别实现预调鸡尾酒（含气泡水等）/食用香精收入14.5/1.6 亿元、同比+67.6%/+18.6%。分量价：

    　　23H1 公司实现预调鸡尾酒销量1885 万箱、同比+96.53%，预调鸡尾酒价格为77.0 元/箱、同比-14.7%，量增支撑收入增长。分渠道：线下/数字零售/即饮渠道收入分别为13.4/2.4/0.4 亿元、同比+84.0%/+1.0%/-3.6%，线下消费场景活跃，贡献主要收入增长。分地区：23H1，华北/华东/华南/华西地区分别实现收入2.8/6.1/4.5/2.8 亿元、同比+136.8%/+21.1%/+81.6%/+104.3%。

    　　盈利端：成本下行打开盈利空间，鸡尾酒产品营销效果显现。2023H1 公司实现毛利率65.9% 、同比提升4.0Pcts ， 预调鸡尾酒每箱价格/ 成本分别-14.7%/-24.3%，成本下行打开盈利空间；2023H1 公司销售/管理费用率分别为20.1%/4.7%，同比下降1.8/2.5Pcts，公司此前针对预调鸡尾酒产品的营销及铺货效果逐步显现，强爽、清爽、微醺等产品的渠道渗透率得到提升、深入消费者心智；归母净利率同比提升5.3Pcts 至26.6%。

    　　2023Q2 公司营收/归母净利润同增+78.7%/+94.7%，大单品持续增量。23Q2公司实现营收8.9 亿元、同比+78.7%，实现归母净利润2.5 亿元、同比+94.7%，实现扣非净利润2.4 亿元、同比+116.3%。盈利端，23Q2 毛利率同比上升5.1Pcts；销售/管理费用率同比+1.7/-2.7Pcts，归母净利率同比+2.3Pcts 至28.2%。我们认为公司二季度优异的利润预期表现主要受益于核心单品强爽的积极增量，带领公司“358”品类矩阵的收入增长和利润水平提升。公司近期推出强爽8 度0 糖系列，顺应酒饮健康化消费趋势，积极拓宽潜在客群，并进一步推出强爽8 度瓶装产品积极拓展餐饮端，即饮渠道铺设可期，望带动预调鸡尾酒产品实现进一步增量。

    　　2023H2 展望：预调酒发展势能望延续，保持高质量增长。展望2023 年下半年，随着暑期旺季来临，我们预计公司将进一步推动预调鸡尾酒铺货和动销，强爽、清爽等核心产品保持快速增量。成本端，预计下半年成本压力边际减弱叠加箱酒价改善下毛利率望提升。费用端，预计公司将提高销售费用积极投入预调鸡尾酒产品营销，管理费用率望维持稳定。综合看，下半年有望延续在23H1 利润端的积极增长。

    　　风险因素：预调鸡尾酒消费场景疫后恢复情况不及预期；宏观经济承压；食品安全问题；公司新产品销售不及预期；公司战略执行不及预期；原材料价格风险；人工成本增加；预调鸡尾酒行业竞争加剧；品牌侵权及假冒风险；行业声誉风险。

    　　盈利预测、估值与评级：我们认为酒类消费多元化需求细分趋势明确，预调酒较啤酒扩容空间可期，公司作为预调鸡尾酒行业龙头具备发展优势。短期看，对比啤酒行业在8-12 元容量和售点数量，公司预调鸡尾酒在即饮等渠道铺货空　　间较大，看好强爽等核心产品保持增量。中长期维度，公司在预调鸡尾酒业务发展的基础上积极布局威士忌品类，望为其带来新的增长空间。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为0.83/1.12/1.40 元，现价分别对应PE 为45/33/26倍，建议关注配置机会。