核心观点
2023 年以来，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长，上半年公司实现营收16.51 亿元，同比增长59.20%。其中强爽系列加大投入力度，带动预调酒业务高速增长，实现营收14.52 亿元，同比增长67.57%。上半年公司实现归母净利润4.39亿元，同比增长98.85%
公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出，强爽有望接力微醺带动预调酒业务快速增长。同时，公司前瞻布局烈酒业务，2023 年7 月初已推出新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加。
事件
7 月27 日，公司发布2023 年中报：上半年实现营收16.51 亿元，同比增长59.20%；归母净利润4.39 亿元，同比增长98.85%；扣非归母净利润4.31 亿元，同比增长111.65%。单二季度，实现营收8.91 亿元，同比增长78.75%；归母净利润2.51 亿元，同比增长94.66%；扣非归母净利润2.44 亿元，同比增长116.26%。
简评
预调酒业务高速增长，强爽系列加大投入力度
2023 年以来，消费市场总体回升，公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务业绩均保持较快增长。公司上半年实现营收16.51 亿元，同比增长59.20%；单二季度营收8.91 亿元，同比增长78.75%，增速环比一季度提升37.64pcts。
其中，预调鸡尾酒业务持续打造“358”品类矩阵，强爽系列加大投入力度，带动销售高速增长。叠加2022 年公司生产及供应链受限的低基数，预调鸡尾酒业务上半年实现营收14.52 亿元，同比增长67.57%。香精香料业务随着下游客户新品需求恢复，也实现较快增长，上半年营收同比增长18.58%至1.63 亿元。
分渠道看，公司线下、数字零售、即饮渠道分别实现营收13.36、2.42、0.37 亿元，同比+84.02%、+1.01%、-3.56%，线下渠道明显恢复。分区域看，华北、华东、华南、华西区域实现收入2.77、6.10、4.47、2.82 亿元，同比+136.75%、+21.13%、+81.62%、+104.29%，核心华东市场以外的区域拓展较快。经销商数量相比年初增长9%至2399 家，其中华东区域恢复明显，较年初增长14%至626 家。
广告宣传活动投入增加明显，费用率随营收提升有所降低上半年公司毛利率65.89%，同比增长4.03pcts，其中Q2 单季毛利率66.26%，同比增长5.11pcts。毛利率的提升主要源自于2022 上半年外部因素限制下原材料、物流成本大幅提升造成的利润水平低基数，2023 上半年毛利率基本恢复至接近2021 上半年水平。上半年公司销售费用金额同比增长45.91%，其中广告宣传活动费大幅增长78.88%，公司市场费用投入增加明显。而在营收高速增长的情况下，上半年公司销售费用率水平同比降低1.83pcts 至20.07%。上半年管理费用率也同样在营收提升的趋势中降低2.45pcts 至4.75%。而公司归母净利率水平上半年同比提升5.30pcts 至26.60%，其中单二季度提升2.31pcts 至28.20%。
全方位增加强爽品牌热点，有望接力微醺带动预调酒业务快速增长公司产品按酒精度由低到高已形成微醺、清爽、强爽的产品矩阵，新产品按计划有节奏推出。强爽系列加大投入力度，陆续落地连续剧投放、电竞代言人、电竞赛事赞助、抖音和快手新话题种草、跨品牌CP 营销、游戏版包装等项目，全方位增加品牌热点。根据近期渠道数据，强爽产品持续保持较高增长。而强爽系列产品主要针对高频饮酒人群，经过持续的口味升级和包装升级，产品接受度持续提升，且高频饮酒人群黏性强、复购率高。
在当前较高的市场热度下，消费人群有望迅速拓展，并进一步形成稳定的消费群体。
前瞻布局烈酒业务，已推出金酒及伏特加新品
公司布局崃州蒸馏厂，开展烈酒业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引。2023 年7 月初，新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加推出，预计威士忌产品2024 年推出。公司作为预调酒龙头，在烈酒产品上有望再度获得自饮型消费者关注。同时，烈酒布局也能进一步降低主业成本，巩固预调酒行业优势。
盈利预测：预计2023-2025 年公司实现收入35.48、45.80、57.72 亿元，实现归母净利润8.82、11.66、14.79 亿元，对应EPS 为0.84、1.11、1.41 元，对应PE 为44X、33X、26X。
风险提示：
1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。
2、原材料价格波动风险：原材料占生产成本的大部分，原材料价格上涨会明显降低企业盈利水平，超预期的价格上涨会使得企业盈利不及预期。
3、竞争加剧风险：预调酒行业发展迅速，市场容量不断扩张，不断有新的企业涉足预调酒行业，行业竞争逐步显现。竞品不断增加可能会导致国内预调酒市场竞争进一步加剧，公司市场份额存在受到一定程度冲击的风险，同时导致广告、促销等市场费用持续增长，影响企业盈利水平。