核心观点：

    　　23Q1 业绩符合预期，公司有望维持高增长。公司发布22 年年报和23年一季报，22 年公司收入25.93 亿元，同比下滑0.04%；归母净利润5.21 亿元，同比下滑21.74%。23Q1 收入7.60 亿元，同比增长41.11%；归母净利润1.88 亿元，同比增长104.73%，收入业绩符合预期。23Q1公司收入增长较快，一方面因为去年一季度基数较低，另一方面预计23Q1 强爽高增长持续。分产品来看，公司22 年预调鸡尾酒收入22.57亿元，同比下滑1.24%；食用香精收入2.80 亿元，同比增长2.33%。

    　　分区域来看， 22 年华北/ 华东/ 华南/ 华西区域收入分别为4.07/11.08/6.51/3.70 亿元，同比增长26.64%/-10.26%/9.56%/-9.24%。

    　　23Q1 公司毛利率65.45%，同比提升2.94pct，主因原材料成本同比下降；销售费用率20.64%，同比下滑4.94pct；管理费用率4.52%，同比下滑2.24pct，23Q1 费用率下滑显著主因一季度收入增速较快。

    　　迎来新一轮单品放量周期，长期来看公司龙头优势显著。22Q4 以来公司借助单品强爽强势发力，收入短时间内实现反转。经过了半年左右时间的验证，我们认为该单品有望接力微醺，成为公司未来增长的引擎。长期来看，我们认为预调酒品类本身仍有较大扩容空间，而公司长时间坚持在该行业耕耘，龙头优势显著，未来仍有较大增长空间。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司收入分别为35.58/45.83/56.76 亿元，同比增长37.19%/28.82%/23.84%，归母净利润8.13/11.24/14.62 亿元，同比增长55.98%/38.20%/30.07%，EPS为0.77/1.07/1.39 元/股，对应PE 为53/38/29 倍。考虑到大单品放量后公司的成长性较高，理应享有一定溢价，我们给予百润股份23 年60 倍PE 估值，合理价值为46.45 元/股，上调为“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；大单品增长不及预期；食品安全风险。