本报告导读：

    　　2022Q4-2023Q1 连续两个季度公司业绩显著改善，强爽大单品放量带动下公司成长可期。

    　　投资要点：

    　　维持增持 评级。考虑到强爽显著放量既提振了收入也改善了盈利水平，上调2023-2024 年EPS 预测至0.98/1.31 元（前值分别为0.73/0.97 元），同比+96%/+35%，给予2025 年EPS 1.74 元，同比+32%，参考立高、千禾等高成长性标的给予公司2023 年55X PE，上调目标价至53.9 元（前值为34 元）。

    　　强爽“出圈”助力业绩超市场预期。2022 Q4 实现营收/净利润9.5/2.2亿元，同比+40/110%，2023Q1 实现营收/净利润7.6/1.9 亿元，同比+41/105%；2022 年公司经销商净增加305 家至2193 家，其中华北区域同比+45%，全国布局日益均衡；2023Q1 预调鸡尾酒收入同比+46.74%，我们判断主要系强爽单品显著放量的贡献。

    　　2023Q1 盈利能力显著改善。2023Q1 毛利率同比+2.9pct，主要归功于销量大幅增长带动规模效应提升以及高毛利产品强爽的显著放量，净利率达到24.63%，同比+7.68pct，其中销售费用率同比-4.9pct 主要归功于强爽出圈后消费者主动购买倾向加强

    强爽放量+渠道精耕，公司自下而上做大行业逐步取得超额收益。一方面，强爽“出圈”助力公司消费场景/消费群体扩充，从而做大了整体预调鸡尾酒的消费基数；另一方面2023 年费用投放灵活性边际提升，叠加空白渠道挖潜空间广阔，因此渠道效率提升将提振空白渠道铺货速度。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动；新品扩张不及预期等