事件：公司发布2022 年第三季度报告, 2022Q1-3 公司实现营收16.45 亿元，同比下降14.07%；实现归母净利润3.05 亿元，同比下降45.85%；实现扣非归母净利润2.82 亿元，同比下降47.03%。其中，2022Q3 公司实现营收6.08 亿元,同比下降13.49%；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降56.76%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降59.09%。

    Q3 预调酒业务逐月改善，强爽放量有望提升Q4 业绩表现。2022Q3 公司实现营收6.08 亿元，同比下降13.49％；实现归母净利润0.84 亿元，同比下降56.76%。收入端，2022Q3 公司预调鸡尾酒业务仍受疫情影响，但改善趋势明显，营收降幅环比收窄的主要原因在于，报告期内公司生产经营基本恢复正常，暂缓的传播计划重新启动，有效催生了新的消费意愿，“358”品类矩阵建设初显成效。利润端，在公司营业收入减少、期间经营费用增加及可转债利息费用增加背景下，三季度公司利润增速持续承压。展望四季度及来年，微醺作为基本盘有望维持稳健增长，清爽全新代言人官宣预计将提升消费热度，强爽自今年九月份中下旬放量，有望提升公司Q4 业绩表现，更重要的在于扩充预调酒消费人群及场景，同时高酒精度数增强消费粘性，后续需关注强爽动销，若需求具备可持续性则有望成为支撑公司业绩目标的有力增长点。

    加大费用投放，重启传播计划，净利率承压。2022Q3 公司实现毛利率为62.09%，同比提升3.76pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为29.82%/7.23%/3.22%/0.42% ， 同比分别提升8.87pct/2.28pct/0.53pct/1.32pct，销售费用率大幅增长主要系三季度重启传播计划，加大费用投放，同时分母端营收下降所致，管理费用率提升主要系公司新增股权激励费用、折旧费用增加及职工薪酬增加所致。毛利率下降叠加费用率提升，2022Q3 公司实现净利率为13.77%，同比下降13.83pct。

    持续推进“358”品类矩阵建设，多渠道协同发展，提升终端覆盖率。公 司预调鸡尾酒业务，已形成多子品牌的布局，目标人群大幅扩宽，饮用场景越来越多元化。未来公司将继续加大产品矩阵渗透力度，大幅提升清爽、强爽等重点潜力系列的渠道渗透和终端覆盖率：1）线下渠道，将重组和优化分销体系，加快渠道下沉，加大终端陈列和品牌展示投入，做好终端精细化管理；2）数字零售渠道将顺应各平台发展趋势，持续提升运营效率，通过限定款、联合IP、消费者共创等方式推动产品创新和激活消费者体验热情，促进该渠道的高质量发展；3）丰富即饮渠道产品线，拓展即饮定制产品业务，逐步扩展即饮渠道业务。

    投资建议：公司所处预调酒赛道竞争格局良好，凭借强研发和对消费者需求的精准把握，不断推出新品拓宽消费人群。经历上一轮预调酒泡沫后，公司积极调整，开启新一轮渠道下沉。未来，公司在品牌、研发、产品等方面的综合实力有望巩固行业龙头地位，品类拓展及渠道开发将进一步打开长期成长空间。预计公司2022-2024 年EPS 为0.44、0.68、0.93 元，对应PE 分别为69 倍、45 倍、33 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、疫后需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格风险、新品推广不及预期、渠道下沉不及预期、食品安全风险。