本报告导读：

    　　预调酒业务逐月改善，新品强爽发力、订单锁定增长，代言落地有望进一步拉动，Q4进入报表低基数期，期待龙头成长恢复、盈利提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。预调酒业务已逐步恢复，动销改善叠加营销发力，期待预调酒龙头重回增长、盈利改善。小幅调整2022-2024 年EPS 至0.49（-0.05）、0.73（-0.03）、0.97（-0.02）元，维持目标价34 元。

    　　预调酒持续恢复，蓄力后续增长。公司1-9 月营收16.45 亿元、同比-14%，归母净利3.05 亿元、同比-46%，Q3 单季营收6.08 亿元、同比-13%，归母净利0.84 亿元、同比-57%，收入降幅环比收窄，预调鸡尾酒经历上半年调整后Q3 起一方面动销呈现逐月恢复态势，另一方面营销推广重启促进销售恢复，近期强爽营销突破拉动下订单锁定未来增长，新代言人到位有望进一步催化业绩。截止Q3 末合同负债0.68 亿维持高位，Q4 收入蓄力增长与终端动销改善有望同步实现。

    　　毛利率承压、费用率提升，期待盈利改善。Q3 单季度毛利率62.1%，同比-3.76pct，后续随着生产端、原料端、物流端持续恢复，毛利率逐步回升可期。Q3 销售费用率29.8%、同比+8.87pct，预计主要系营销推广活动力度加大，管理费用率7.2%、同比+2.28pct，研发费用率3.2%、同比+0.53pct，最终Q3 单季度净利率13.8%、同比-13.84pct。

    　　保持信心，复苏可期。疫情点状复发对公司生产和销售产生较大挑战，目前调整周期逐步进入尾声，一方面Q4 起进入报表低基数期，表观压力减小，另一方面强爽、清爽等新品发力与终端动销恢复可期，调整激励彰显公司信心、激发员工动能，中长期预调酒龙头复苏可期。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。