事件：22H1 公司实现营收10.4 亿元，同比-14.4%，实现归母/扣非归母2.2/2.0 亿元，同比-40.1%/-40.3%；22Q2 实现营收5.0 亿元，同比-28.2%，实现归母/扣非归母1.3/1.1 亿元，同比-45.7%/-46.4%，业绩低于市场预期，主要由于疫情防控等原因，公司原物料供给、生产、物流、销售推广明显受限，对预调酒业务收入及成本影响较大。

    公司受疫情冲击严重，业绩短期明显承压。分产品来看，22H1 预调鸡尾酒（含气泡水等）/食用香精分别实现营收8.7/1.4 亿元，分别同比-18.0%/-0.1%。毛利率方面，公司Q2 单季毛利率61.2%，同比-5.5pct，即饮渠道毛利率下降明显。费用率方面，Q2 销售费用率21.9%，同比+0.8pct；管理费用率11.6%，同比+4.9pct，主要系股权激励费用增加等，导致公司最终Q2 净利率为25.9%，同比-8.3pct。

    公司、物流明显受限，全国化进程延缓。分区域来看，22H1 公司在华北/ 华东/华南/ 华西区域实现营收1.2/5.0/2.5/1.4 亿元， 分别同比-14.0%/-16.0%/-12.5%/-22.7%，在经销商数量上，2022 年6 月末，公司经销商总计1963 家，较年初增加75 家。分渠道来看，22H1 公司线下/ 数字零售/ 即饮渠道实现营收7.3/2.4/0.4 亿元， 分别同比-14.2%/-19.3%/-25.0%。

    品牌传播策略升级，渠道多元化发展加速。在品牌宣传上，公司将全面启动新代言人传播计划，配置全新TVC 等传播资源，联动线下线上重点渠道，助力“RIO”在品牌价值上稳坐预调酒行业龙头。另外，在对年轻消费者的覆盖上，上半年公司推出春季限定系列“桃花米酿风味”以及长线新品“酸梅汤朗姆风味”，联合知名潮玩IP 在线上推出联名盲盒，创造了“RIO”限量产品发售的最快售罄记录，在“Z 世代”人群中取得良好反响。

    在渠道建设上，公司依托数字化工具建立跨渠道覆盖能力，推动渠道扁平化和多元覆盖模式，不断提升一线运作效率，持续加强数字化的销售管理系统搭建。

    盈利预测与投资建议：我们调整2022-2024 年公司归母净利润预测至6.8/8.4/10.2 亿元（原预测值为7.8/9.8/12.0 亿元），分别对应eps 为0.65/0.80/0.97 元，对应目前股价的市盈率为35/28/23，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复因素，市场竞争加剧，食品安全问题。