事件：6月开始，上海、北京进入复产复工阶段，线下消费逐步恢复。

    受疫情影响，公司22Q1业绩不及预期。22Q1公司实现营业收入5.39亿元，同比增长4.14%；归母净利润0.92亿元，同比下降29.94%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降30.36%。3月开始，多地疫情出现反复，一方面影响到线下消费，另一方面上海、天津工厂的生产活动也受到冲击，物流发货受阻，物流费用短期内显著增长。

    疫情好转终端动销改善，库存压力逐步缓解。根据渠道反馈，疫区因线下消费受疫情影响，3月、4月部分区域库存偏高；非疫区因上海工厂停摆，影响到正常发货，进而影响终端销售。随着疫情恢复，广东等地5月动销快速提升，线下出货量环比改善显著，库存压力得到缓解。6月1日，上海全面复产复工，将推动公司整体动销加速恢复，上海工厂进入正常运营状态，物流成本有望恢复正常水平。

    预调酒行业景气度仍在，公司持续产品、渠道深耕。短期内疫情压制公司业绩，但从长期角度来看，预调酒行业仍处于景气发展阶段，公司作为龙头将优先享受行业扩张红利。公司不断丰富sku以覆盖更多消费人群，在清爽系列上不断加大品宣，助推其成为公司又一大单品。同时，公司深耕渠道，2021年底经销商总数量达到1888家，同比增长20%，22年渠道铺货进度也将随着疫情好转重回正轨。

    投资建议：我们预计22/23/24年公司营业收入为33.0/40.4/50.2亿元，同比+27.3%/22.3%/24.1% ， 归母净利润为8.0/10.3/12.8 亿元， 同比+20.6%/28.6%/24.4%，对应EPS为1.07/1.38/1.71元。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。