事件:

    公司发布回购方案，拟在未来6 个月内以不超过62.27 元/股（含62.27元/股）的价格回购股份，本次回购的资金不低于2 亿元，不超过4 亿元。

    投资要点：

    1、本次回购拟用于员工激励及可转债，彰显公司对未来发展的信心：

    按照回购价格上限计算，本次预计回购股份数约为321-642 万股，占总股本0.43-0.86%。其中用于实施股权激励或员工持股计划的资金总额不低于0.8 亿元且不超过1.6 亿元，用于转换公司发行的可转换公司债券的资金总额不低于1.2 亿元且不超过2.4 亿元。截至3 月22 日公司收盘价为36.44 元/股，公司回购价格的上限为目前价格的171%，彰显管理层和主要股东对公司价值的肯定和未来发展的信心，并且有利于进一步完善公司的长效激励机制。

    2、受多重因素影响，增速有所回落，但仍然保持较好成长性。由于公司2021Q3 预调酒业务收入增速较上半年有所回落，市场担忧公司未来的发展趋势。由于公司自去年12 月底开始对产品进行提价，提价过程较长，短期影响渠道利润。另外去年下半年以来，整体宏观消费需求的疲软也影响了短期增速。但是目前公司线上零售端产品已经顺利实现提价，而且与整体大众消费品增速中枢相比，公司仍然保持较高的增长态势。

    3、长期成长驱动因素不变，低度酒饮渗透率将持续提升。低度酒饮口味的多样化是行业未来发展的趋势。公司深耕行业多年，RIO 品牌深入人心，消费基础稳固。另外，公司前瞻性布局烈酒业务，崃州蒸馏厂项目已经投产，以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”等作为传播理念，获得业内广泛关注。预计未来将在基酒品质及稳定性、基酒成本以及品牌调性上赋能公司预调酒业务。长期看公司走在正确道路上，无需过于担忧短期业绩波动。公司此前已于2021 年底发布股权激励方案，以2021 年营收为基数，2022-2024 年营收增长不低于25%/53.75%/84.50%，同比增长不低于25%/23%/20%，激励目标稳健。

    4、盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现归母净利7.0/8.5/10.2 亿元，同比+31%/+20%/+20%，EPS 分别为0.94、1.13、 1.36 元/股，PE 分别为39/32/27，给予“买入”评级。

    5、风险提示：1）新产品推广不达预期；2）产能投放进度低于预期；3）行业竞争加剧，销售费用投放加大；4）疫情影响超预期；5）食品安全风险。