事件:公司发布提价公告。基于原辅材料、包材、人工、运输、能源等成本上涨,及公司优化升级产品带来的成本上升,公司决定对各系列产品出厂价格进行调整,主要产品价格上调幅度为4%-10%不等,新价格自2021 年12 月25 日开始按产品调价通知执行。 根据渠道调研,预计后续终端价格将跟随微调。

    刺激渠道补货,四季度有望实现较高增长。截至今年前三季度,公司营收同比增45%,其中预调鸡尾酒在去年高基数下仍保持较快增长,在今年消费行业整体需求疲软的大背景下,相较其他诸多品类表现良好。根据渠道跟踪,10-11 月公司预调鸡尾酒维持较高增速,微醺、强爽持续放量,清爽铺货稳步进行,渠道库存水平可控。四季度为公司业务旺季,主因圣诞、元旦等节假日下消费需求旺盛,同时促销活动较多,且公司会上市季节限定产品,如微醺推出冬季限定热红酒风味。预计提价将刺激经销商进货积极性,加速提前进货,公司四季度收入有望保持较高增长。

    覆盖成本压力,提升明年业绩确定性。公司成本结构中包装材料占比较高,目前瓶罐产品比例约为2:8。21Q3,中国玻璃制品价格指数平均同比上涨3pct,铝锭市场价平均同比上涨44%,瓦楞纸价格平均同比上涨13%。公司此次提价幅度较大,有望较好地覆盖成本上涨,对盈利提升也有帮助,有助于激励首年业绩超额达成。

    拟推股权激励绑定核心人员利益,给予稳健增长预期。此前公司推出股权激励计划预案,拟授予300 万股,激励对象包括公司核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员合计227 人,平均1.32 万股/人。业绩考核目标为以2021 年营收为基数,2022/2023/2024年营收增长率不低于25%/54%/85%,算得三年营收CAGR 为22%。此次激励范围广、目标值稳健,主要用于绑定中高层管理者利益。近期公司销售团队注入新鲜血液,相关人员市场营销经验丰富。我们认为,此次激励目标增速留有余力,伴随渠道下沉稳步推进,叠加提价影响,明年实际增长有望超额完成增长目标。

    持续深度经营年轻人,深耕酒精饮品战略清晰,长期空间乐观。公司是稀缺的聚焦经营年轻消费群体的成功企业,近年来持续进阶完善产品矩阵,满足消费者的多元化需求,增强消费频次及粘性。其中,微醺凭借精准的消费场景定位获得成功,高酒精度产品强爽起势放量,气泡酒产品清爽网点铺货稳步推进。同时,公司敏锐瞄准一二线城市年轻女性发力梅酒赛道,产品上市前测试充分,期待后续铺市效果。此外,四川威士忌产能为未来推出偏高端的威士忌预调酒做好基酒储备,同时也为长期推出自主品牌威士忌产品奠定基础。公司深耕酒精饮品战略清晰,前景乐观,成长可期。

    投资建议:预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.07、1.47、1.96 元,剔除股权激励费用分别为1.07、1.50、1.97,给予6 个月目标价74.77 元(不考虑激励费用),对应2022 年50 倍PE,维持“买入-B”评级。

    风险提示:低度酒市场扩张,潜在有力竞争者加入加剧竞争的风险;品类渗透率可能存在天花板。