核心观点：

    　　股票激励绑定核心骨干，保障公司中长期发展。公司公告2021 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予300 万股限制性股票，首次授予的限制性股票价格为每股30.34 元。本激励计划首次授予的激励对象总人数为227 人，包括公司（含子公司）核心管理人员、核心技术人员、骨干业务人员。本激励计划首次授予的限制性股票限售期存在12、24、36 个月三个节点，解除限售的比例分别为30%、30%、40%。公司层面考核指标：第一个解除限售期考核条件22 年营收同比增长不低于25%。第二个解除限售期考核条件23 年营收增长较21 年不低于53.75%（21-23 年CAGR24.00%）。第三个解除限售期考核条件24 年营收增长较21 年不低于84.50%（21-24 年CAGR22.65%）。

    　　股票激励进一步夯实团队稳定性，长期来看公司龙头优势显著。我们认为公司披露的业绩考核目标相对较为保守，且仅针对收入层面，预计未来公司可能将发展重心放在规模的扩张上。考虑到本轮激励完全面向公司的核心骨干人员，从个人考核层面来看仅分为合格和不合格两类，一定程度也体现了公司对达成目标的信心。我们认为公司在此档口推出股票激励计划，进一步夯实了核心团队的稳定性，能够更好地抓住行业的发展机会，确保了公司发展战略和经营目标的实现。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年公司收入分别为27.50/35.84/44.95 亿元，同比增长42.72%/30.33%/25.43%，归母净利润7.75/10.11/12.76 亿元，同比增长44.76%/30.36%/26.31%，EPS分别为1.03/1.35/1.70 元/ 股， 按最新收盘价对应PE 为55.41/42.51/33.65 倍。考虑公司成长性及可比公司估值，给予22 年45 倍PE 估值，合理价值为60.65 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。宏观经济增长不及预期；竞争加剧风险；食品安全风险。