事件：公司发布2021年三季报，21年前三季度实现营收19.15亿，同比增长44.51%,归母净利润5.63亿，同比增长46.96% ,扣非净利润5.32亿，同比增长69.4%。其中21Q3实现营收7.03亿，同比增长30.98%，归母净利润1.94亿，同比增长13.54%，扣非净利润1.91亿，同比增长43.57%。公司收入及扣非净利润表现符合预期。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2021-2023年EPS分别为1.09元、1.48元，1.96元，分别同比增长52.4%、36.3%、32.3%，当前股价对应的PE分别为58x、43x、32x ,维持买入评级。百润为国内预调酒行业龙头，品牌先发优势明显，研发实力强劲，高管团队在预调酒领域耕耘二十年，行业经验丰富，香精和基酒业务与预调酒业务形成有效协同。我们看好公司在预调酒领域的发展前景，未来核心单品微醺的全国化放量是最大看点，也是未来3-5年公司收入高速增长的有力保障，此外清爽等新品的放量同样值得期待。

    　　21Q3收入同比增长31%，增速放缓主因基数较高。21Q3公司实现营收7.03亿，同比增长30.98%，收入增速环比虽有所放缓，但考虑到20Q3收入高基数，21Q3收入30%以上的表现已经不易。预计收入增长仍由核心单品微醺放量带动，且新品清爽表现同样亮眼。

    　　政府补助影响表观净利率，21Q3扣非净利率同比提升2.38%，主因销售费用率大幅下降。21Q3 净利率27.66%，同比下降4.24个百分点，净利率下降主因政府补助变动，21Q3政府补助（报表为其他收益）277 万，去年同期为5083万，去年高基数主因成都邛崃酒厂对应的政府补助4500万元自递延收益转入其他收益。剔除非经常性损益影响，21Q3扣非净利率27.14%同比提升2.38个百分点。扣非净利率提升主因销售费用率下降，21Q3毛利率65.85%，同比下降3.58个百分点，毛利率下降主因瓶罐比提升带来产品结构变化及包材价格上涨导致的成本提升。21Q3税率5.01%，同比下降0.27个百分点。销售费用率20.95% ,同比下降6.72个百分点，销售费用率下降主因公司销售费用以品牌塑造为主，促销费占比少，因此收入快速增长带来明显的规模效应。管理费用率（含研发费用）7.64%同比提升0.67个百分点。

    　　股价表现的催化剂：微醺增速超预期；新品表现超预期

    核心假设风险：新进入者众多导致竞争格局恶化