公司2021年10月 29 日发布2021 年第三季度报告。2021年前三季度实现营业收入19.15 亿元，同比增长44.51%；归母净利润5.63 亿元，同比增长46.96%；扣非归母净利润5.32 亿元，同比增长69.40%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，主营业务保持较快增长。Q3 实现营业收入7.03 亿元，同比增长30.98%；归母净利润1.94 亿元，同比增长13.54%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长43.57%。其中，预调鸡尾酒业务前三季度实现主营业务收入16.86 亿元，同比增长42.22%，呈现较快的增长趋势。

    　　随着公司进一步加强终端网点及渠道开发、深化品牌建设，营收和业绩有望稳步上升。

    　　清爽铺市进度良好，销售渠道持续精耕。受新品清爽在三四线城市铺市销售、市场相关竞品增加的影响，终端投入力度加大。公司Q3 毛利率环比下降0.8pct 至65.85%，销售费用率环比上升3.79pct 至20.91%，净利率环比下降6.6pct 至27.59%。区别于微醺，清爽主打开怀畅饮，聚焦中性消费者群体，符合预调酒产品由低酒精度向中高酒精度发展的趋势，未来有望成为比肩微醺系列的大单品，带来新增长点。从传统渠道和现代渠道的自然网点数量看，公司销售网点和铺货率仍存在较大提升空间，且单位售点销售量在产品SKU 数量和陈列排面的维护下仍具备增长潜力，强爽产品在餐饮渠道的布局值得期待。

    　　邛崃工厂保障高度酒产能供应。公司邛崃工厂已完成二期建设，整体项目现代化程度高，管理流程化，设计科学环保，全部建成后有望解决公司基酒供应问题和为未来新的战略产品提供产能储备，完善高酒精度产品的布局。近日公司收到1180 万邛崃市政府补助资金，之后将分摊计入非经损益。

    　　投资建议：考虑到预调酒行业的快速扩容和公司市场份额提升，预计公司2021-2023 年营业收入为27.15/35.41/45.87 亿元，归母净利润为7.80/10.50/14.08 亿元，对应2021-2023 年EPS 为1.04/1.40/1.88 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：销售情况不及预期，行业竞争加剧。