我国预调酒市场长期空间广阔：1）对标成熟的日本预调酒市场，我国消费者的消费意识和消费场景都还在培养阶段，鸡尾酒和其它酒类相比体量悬殊，整体尚处于发展初期；2）对标国内市场的饮品，预调酒仍然处于产品生命周期的上升期，消费场景具备延展性，产品对标日常饮品更具有消费粘性，而且未来在年轻人尤其是崛起的女性消费力量的推动下，鸡尾酒将进一步发展。我们预计未来十年鸡尾酒的市场空间在139-352亿区间，2020年我国鸡尾酒的出厂口径规模为26亿元左右，中性假设下2030年行业规模达到219亿，对应未来十年行业收入CAGR=24%。

    　　RIO核心竞争优势稳固：1）品牌端，RIO=鸡尾酒，深入消费者心智；2）产品端，微醺大单品系列场景清晰，强爽、清爽等系列具有发展潜力；3）研发端：研发费用占营收比重在4-5%左右，新品不断，公司也积极探索零糖、低糖、零嘌呤等功能性产品；4）渠道端：有针对性地营销，充分匹配年轻人的喜好和需求，实现费用的精准投放；5）管理层：行业经验丰富，公司激励到位，核心管理层和核心员工利益实现充分与公司绑定。

    　　RIO未来看点多：1）微醺打开居家消费场景，有望成为数十亿的大单品；2）通过线上线下推进渠道下沉，有望充分发掘低线城市的市场潜力；3）布局基酒产能，保证基酒高质高效供应，维持产品品质稳定，有望逐步实现鸡尾酒成本的下降，提振利润率；此外还前瞻布局威士忌项目，未来有望成为收入的新增量。

    　　　投资建议：公司品牌优势凸显，有望充分享受行业扩张的红利。我们预计公司21-23年EPS为1.06、1.48、2.00元/股。首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：鸡尾酒行业竞争激烈超过预期、食品安全问题