2Q21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:1H21实现营业收入12.12亿元，同比+53.72%;归母净利润3.69亿元，同比+73.94%。其中，2Q21实现营业收入6.95亿元，同比+54.35%;归母净利润2.38亿元，同比+58.25%。2Q业绩符合业绩预告情况。

    　　1H21收入延续高增趋势。1H21百润股份香精香料/预调鸡尾酒（含气泡水)收入分别同比+50.6%/+63.9%。分区域看，华北/华东/华南/华西收入分别同比+48.8%/+62.50%f+36.7%/+48.30%。1H21公司经销商净增177名，华北/华东/华南/华西地区经销商净增33/56/19/69名。

    　　公司2Q21毛利率66.7%，同比-3.89ppt;毛销差49.5%，同比-0.76ppt。2Q21。2Q21公司管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.50%/2.2%/-0.9%，同比-0.73ppt/-1.17ppt/-0.51ppt。2Q21公司净利率34.2%，同比+0.84ppt发展趋势

    　　持续推出新品，微醺系列占比提升。产品方面，公司近期推出微醺系列草莓乳酸菌口味、强爽系列苹果口味、经典系列草莓和蓝莓新品，新增了清爽系列和主打0糖0卡0脂的气泡水产品“嘿泡泡”。根据我们监控的商超数据(三线以上KA)，2021年1-5月微醺系列占Rio整体销售额的比重为58.4%，较2020年全年的53.4%有所提升，我们继续看好微醺大单品后续增长潜力。

    　　公司长期收入空间可期。由于(1)中国年轻酒精消费群体口感趋于多样化，(2)中国低度酒市场空间大;(3)中国预调鸡尾酒人均消费量远低于国外，且预调鸡尾酒占酒类饮品比例远低于国外，(4)公司口味把控和研发能力强,我们看好公司的长期收入空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调2021/2022年盈利预测归母净利润16.8%/19.3%至7.88/10.15亿元。当前股价对应2021/2022年71.2倍/55.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价114元，对应2023年59.2倍巿盈率（考虑公司长期收入空间,估值切换到2023年)，较当前股价有52%的上行空间。

    　　风险

    　　未来潜在新品开发和消费者培育效果不佳，行业竞争加剧。