事件

    　　6 月30 日公司发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 营业收入同比增长50%-55%，归母净利润同比增长65%-80%。

    　　简评

    　　业绩增长动能强劲，超市场预期。根据公司预告2021H1 营业收入11.8-12.2 亿元，由此推算2021Q2 营收约6.8 亿元，单季同比增速为52%，与Q1 单季增速基本持平。值得注意的是2020Q2收入基数较高，在此背景下公司依然维持高速增长，消除了市场因基数效应拖累增速放缓的担忧。同时也反映了年初以来公司包装更新、口味升级、新品推广等措施已见成效。公司预告2021H1利润为3.5-3.8 元，由此推算Q2 单季盈利约2.3 亿元，同比增速约53%且与收入增速一致，体现了良好的盈利质量。

    　　预调酒新品储备丰富，看好清爽系列线下推广。公司具有较强的产品迭代升级潜能：二季度微醺系列推出了新口味；新增了清爽系列；对强爽系列包装及口味进行了升级，并增加了 9 度新品；升级后的气泡水系列也已上市。“微醺-清爽-强爽”系列矩阵不仅符合预调酒高度化的升级趋势，更满足了不同年龄、风格、场景的消费需求。我们认为，清爽系列适合18-35 岁之间消费群体，主要人群是关注时尚潮流，酷爱新鲜事物、自我表达的群体，次要人群是追求性价比的果酒人群。线上测试充分完成后，随着线下渠道的铺开，清爽有望成为微醺后的下一个大单品。

    　　疫情加速线上拓展，线下重点提升渠道覆盖率和覆盖质量。2020年末公司经销商已达1578 家，同比增速36.2%，其中华西、华南市场增速显著，线上销售收入占比约20%。2021 年京东618 活动中，果酒、预调酒成交额同比增长300％。从预调酒热卖榜单来看，百润在前十榜单中占据八个席位，旗下的微醺系列销售火爆。

    　　目前公司在渠道方面积极布局:（1）线下零售渠道积极向新零售转型，优化渠道分销结构，夯实基层组织建设，同时通过各新零售平台，加强渠道下沉和渗透；（2）数字零售渠道方面，公司持续强化传统电商平台运营优势，积极拥抱各种新兴渠道，保持数字零售渠道的高速增长；（3）即饮渠道方面，受新冠疫情影响较严重，终端场所恢复营业后，公司快速开展正常经营活动，同时有序培养和拓展新的即饮渠道商业模式。

    　　前瞻性布局威士忌基酒项目，可转债发行已获受理。6 月30 日公司收到可转债发行受理通知，2021 年公司将加快烈酒基地升级项目建设进程，积极推进伏特加威士忌工厂建设和烈酒（威士忌）陈酿熟成项目建设，尽早实现降低预调鸡尾酒产品成本，保证基酒高质高效供应，加快推出 highball 等威士忌为基酒的系列产品步伐。麦芽威士忌陈酿熟成项目建设完成后，能实现约33,750kL 麦芽威士忌原酒（酒精度约 70 度）的储藏能力，公司现已形成的预调鸡尾酒龙头地位以及现有的多维度、广覆盖的渠道通路，将为未来威士忌产品酒的销售提供强大助力，从而有力推动威士忌产品酒的销售。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入27.0/37.0/49.9 亿元，实现归母净利润8.1/11.1/15.0 亿元，对应EPS 为1.08/1.48/2.00 元。

    　　风险提示：疫情反复风险；可转债发行目前仍在审理阶段，存在不确定性；预调酒市场竞争加剧风险。