事件概述

    　　10 月22 日公司发布2020 年三季报，前三季度公司实现营收13.25 亿元，同比+30.37%，实现归母净利润3.83 亿元，同比+67.65%，折合EPS0.74 元。20Q3 单季度公司实现营业收入5.37 亿元，同比+40.94%，实现归母净利润1.71 亿元，同比+86.47%。

    　　二、分析与判断

    鸡尾酒业务势头正劲，营收与业呈加速增长，预收账款与现金流表现良好预调鸡尾酒业务延续高景气度。从收入和业绩端看，20Q3 收入/归母净利润分别同比+30.37%/+40.94%，增速分别环比+12.94ppt/27.01ppt，环比加速增长，主要系公司近年在产品和营销端发力效果良好，多渠道布局下疫情对公司预调鸡尾酒业务影响较小，产品与营销势能在报表端持续兑现。从预收账款看，期末预收账款8115 万元，环比-4.90%，同比+959.73%，经销商打款积极性较高，同时20Q3 的收入高增也并未过分依赖预收账款的确认。从现金流看，20Q3 单季度公司销售收现5.70 亿元，同比+18.29%，经营活动现金流净额2.51 亿元，同比+124.31%，主要系营收增长带动渠道回款与预收款增加，展现鸡尾酒业务强劲势头。

    费用精准投放提升经营效率，递延收益确认贡献当期业绩产品结构优化小幅改善毛利率，20Q3 单季度公司销售毛利率为69.43%，同比+0.34ppt，稳中略升，预计主要原因是炫彩瓶放量带动罐装产品占比降低，相较于微醺等罐装产品瓶装毛利率更高。销售费用率持续下降展现公司费用投放效率提高，20Q3 单季度公司期间费用率为34.51%， 同比-2.62ppt， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为27.67%/4.29%/2.68%/-0.13%，分别同比-3.63pct/-0.74pct/+1.37pct/+0.39pct，销售费用同增24.58%，明显慢于营收增速。从净利率来看，20Q3 公司归母净利率为31.90%，同比+7.79ppt，主要系期间费用率下行叠加递延收益确认所致，期末递延收益余额环比下降71.46%至1807 万元，20Q3 单季度因此确认其他收益同增350.98%至5083 万元，占当期净利润的29.69%。

    行业龙头尽享赛道发展红利，看好公司产品和营销端持续发力公司在行业遇冷时依然坚守预调鸡尾酒业务，市占率稳步提升至80%以上，疫情期间酒精类饮料消费从即饮渠道转移后，公司丰富产品线与多渠道布局优势得以显现，公司产品矩阵包括3%-13.5%不同酒精度的7 个系列，共40 多种口味选择，线下渠道、数字零售渠道和即饮渠道并举，同时在营销端精准把握年轻人需求，植入多款热门电视剧持续积攒品牌势能，产品创新能力与营销能力将持续贡献公司未来发展。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　根据公司前三季度良好的经营情况，我们上调业绩预测，预计20-22 年公司实现营业收入为18.68/22.88/27.04 亿元，同比+27.2%/22.5%/18.2%；实现归属上市公司净利润为4.73/5.73/6.85 亿元，同比+57.5%/21.1%/19.6%，折合EPS 为0.91 元/1.10 元/1.32 元，对应PE 为68X/56X/47X。公司估值低于其他酒板块2020 年96 倍PE（wind 一致预期，算术平均），考虑到公司优秀品牌力与完善的渠道布局，预计未来业绩增速将快于行业平均水平。综上，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　疫情恢复不及预期、预调鸡尾酒行业竞争加剧风险、原材料价格异常波动风险、食品安全风险等。