事件：公司公布2020 年中报，实现营收7.88 亿元，同比增长24.03%；归母净利润2.12 亿元，同比增长55.02%。其中预调酒收入为7.02 亿元，同比增长27.68%；预调酒净利润1.56 亿元，同比增长57.12%。

    　　预调酒业务加速增长，香精香料业务环比反弹。测算Q2 公司预调酒业务收入为3.99 亿元，同比增长28.6%，保持良好增长势头；香精香料业务收入为0.51 亿元，同比增长24.0%，环比有明显改善。公司除了继续向市场投放微醺新品外，线上渠道也是持续加速。2020 年上半年公司整体毛利率提高0.23pct 至69.13%，随着销量的逐步增长，公司产能利用率的提升有望带动毛利率的持续增长。费用端，2020 年上半年销售费用率下降4.39pct 至24.98%，其中市场活动费下降了2000万；管理费用率为5.44%，同比下降0.92pct；研发费用率为3.80%，同比下降1.51pct，各项费用率受益于规模效应而降低，为利润贡献出较大弹性，上半年公司净利率同比提高5.48pct 至26.89%。

    　　行业整体趋势持续向好，公司优化产品和产能，扩大中长期在行业中的领先优势。与成熟市场相比，我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段，我国预调酒的人均消费量仅相当于日本的1/150、美国的1/50，而城镇化率的提升、洋酒饮用氛围的增强和龙头公司的带动，都将成为驱动行业加速的动力。自去年下半年以来，预调酒行业开始呈现出了比较明显的向好趋势，行业的长期空间在逐步打开。与此同时，公司也在持续对产品做优化，今年上半年推出了更多细分微醺的口味，扩充产品矩阵。在远期规划中，公司将用自产的威士忌作为基酒，为消费者提供更优质的预调酒产品。伴随行业的加速，公司也在持续的进步，并有望将积累的先发优势转化为中长期中更大的领先优势。

    　　盈利预测与建议：预计2020-2022 年EPS 为0.81 元（+39.92%）、1.09元（+34.40%）、1.41 元（+29.82%），对应PE 为64X、48X、37X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品销售情况低于预期