核心观点:
受益猪价上行,3季度业绩大幅改善。公司发布3季报,1-3季度实现营收186.97亿元(yoy+15%), 归母净利润0.34亿元(上年同期为亏损3.97亿元),收入与利润增长主要源于猪价触底回升、出栏规模扩大等。单3季度,公司实现营收73.11亿元,环比增长12.9%;归母净利润1.74亿元,猪价大涨推动业绩明显改善,整体表现符合市场预期;截至3季度末,公司资产负债率约63.4%,较2季度小幅上升约0.4个百分点。
22Q3生猪出栏逐步加速,估算头均盈利约350~400元。 1-3季度,公司生猪销售约142.31万头,同比增长23.6%;其中Q3出栏约56万头,同比增长98.5%,公司项目逐步投产推动出栏快速增长。成本方面,公司苦练内功,完善生猪产业低成本管控体系,成本保持下降趋势,估算3季度头均盈利约350~-400元/头。
产能建设持续推进,未来出栏增长具备弹性。公司以广东、湖南、海南作为重点发展区域。以自繁自养为主要发展模式,采用楼房养殖模式。
子公司龙华农牧已完成现代化母猪养殖基地和育肥基地建设,母猪场已全部投产,存栏产能约6万头。截至3季度末,公司生产性生物资产余额约4.68亿元,较2季度末增长约13.6%。参考公司股权激励方案,预计22-23年公司生猪出栏量分别约200.350 万头。
盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。公司生猪产能持续释放,受益猪价上行,预计公司2022-24年的EPS分别为0.38、1.2、1.26 元/股。参考行业平均估值,考虑公司综合竞争优势,给予公司2023年8倍PE,对应合理价值约9.6元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。