公司动态事项

    公司发布2014年中报业绩，我们对此给予点评。

    事项点评

    同比净利微增

    报告期内公司实现营业收入34,089.97万元，比上年同期增长8.93%，其中主营业务收入33,990.33万元，比上年同期增长8.64%。营业成本8,675.96万元，比上年同期下降1.80%；实现利润总额5,812.20万元，比上年同期增长2.55%；实现归属上市公司股东的净利润4,882.11万元，比上年同期增长2.07%。2014年上半年，公司独家产品振源胶囊和心悦胶囊分别实现销售收入12,838.59万元、2,005.24万元，较上年同期分别增长了26.94%和27.08%。

    收购皇封 强化人参业务

    人参业务是公司未来业绩的重要看点。公司上半年收购皇封参业，皇封参业主要从事林地参的种植、加工、开发和生产，其拥有的皇封品牌为中华老字号。皇封参业的全资子公司已经完成人参类多个美容品种的开发，正在建设生产车间，建成后可生产500余种人参化妆品的生产。皇封参业承诺14~16年扣非后净利润不低于2300万、2700万和3200万。公司自有非林地参的种植和开发业务，收购皇封参业有助于强化人参业务。人参被批准为新资源食品后，下游需求持续增长，价格也持续攀升，公司将明显受益于此。

    中成药毛利率提升 收入增长平稳

    公司振源胶囊上半年收入12838.59万元，同比增长26.94%，收入增速显著回升。振源胶囊主要用于益气通脉、宁心安神等，近年来毛利率持续稳定提升，未来高毛利和稳定增长的态势有望保持。生脉注射液竞争厂家较多，市场格局较为稳定，近年来该品种收入和毛利水平基本保持稳定，上半年收入6613.31万元，同比略有下滑，毛利率同比下降1.09个百分点。心悦胶囊近年一直保持较高增长，上半年同比增长27.08%，实现营业收入2005.24万元，毛利率为91.28%，同比增长1.57个百分点，同样呈现持续提升趋势，为公司二线品种中的重点。清开灵注射液上半年下滑较大，收入同比下降26.25%，清开灵市场竞争较为激烈，主要竞争对手包括神威药业和白云山明兴制药厂。

    投资建议

    未来六个月内，给予“谨慎增持”评级

    预计公司14年、15年EPS为0.29元、0.33元,以8月19日收盘价

    16.39 元计算,市盈率分别为 56.21 倍、49.45 倍。中药类上市公司 14年、15 年市盈率中值分别为 31.05 倍和 24.38 倍,公司的估值水平高于行业平均水平。我们认为,公司不断强化人参业务,通过收购不仅获得林地参,还拥有人参类化妆品、食品业务,人参资源稀缺,价格不断上涨,产业链效益将不断提升。中药制剂有望维持平稳增长和毛利率持续提升的态势。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。