一、 事件概述

    2014H1，公司实现营收3.41亿元，同比+8.93%；归属上市公司净利4882万元，同比+2.07%；扣非后归属母公司净利4119万元，同比-6.69%；经营性净现金流-1.19亿元；EPS为0.15元。

    2014Q2，公司实现营收1.69亿元，同比-1.16%，环比-1.58%；归属上市公司净利3162万元，同比-1.65%，环比+83.87%；扣非后归属上市公司净利2711万元，同比-38.58%，环比+92.60%。

    二、 分析与判断

    振源与心悦表现突出，清开灵与生脉拖累业绩

    报告期，振源胶囊和心悦胶囊分别实现销售收入12,838万元、2,005万元，较上年同期分别增长了26.94%和27.08%。公司的营销改革仍在逐步推进，经过去年的试点，今年进一步推开，预计这两个产品下半年增速有望进一步加快。清开灵与生脉分别实现收入5498万元、6613万元，同比-26.25%和-0.32%，主要原因是公司在山东市场基药招标中失利。公司现金流差的原因是报告期采购红参等及人参种植投入加大，也因此导致公司财务费用大幅增长。

    参业、蜂业及化妆品业务顺利推进

    参业方面，人参生产基地通过了国家GAP检查；公司利用现有厂房建成的人参饮片加工车间已通过GMP认证。在蜂业方面，已基本完成了原有产品的筛选升级和产品的包装设计工作。上半年公司增加了投入力度，永泰蜂业子公司出现亏损，预计下半年推广效果将显现。在化妆品业方面，公司投资设立了吉林省益盛汉参化妆品有限责任公司，从而进一步延伸了公司的人参产业链条。目前公司已经准备了面膜等产品，正在进行市场调研等前期工作。

    外延式发展迈出步子

    公司拟采用发行股份及支付现金的方式购买长白山皇封参业有限公司100%的股权，目前该事项所涉及的审计、评估、盈利预测及标的资产的尽职调查等工作正在有序进行中。收购皇封参业将完善公司的人参产业链，使公司成为人参板块的龙头企业。人参产业短中长期涨价趋势明确，人参产业空间正在打开。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计2014-2016年EPS分别为0.30、0.35和0.41元，考虑此次收购以承诺业绩计算2015-2016年分别为0.40和0.46元，我们看好公司人参种植的战略前景，看好公司基本面的持续改善前景，维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示：皇封收购项目的不确定性；人参相关产品推广进度的不确定性。