2011 年1-9 月，公司实现主营业务收入3.63 亿元，同比增长11.29％；主营业务利润7193 万元，同比增长17.74％；归属于母公司净利润6402 万元，同比增长15.28％；摊薄每股收益 0.63 元。

    从单季数据来看，公司7－9 月实现营业收入9679 万元，环比下降35.69％；主营业务利润2625 万元，环比下降15.1％；归属于母公司净利润2338 万元，环比下降14.2％；摊薄每股收益 0.21 元。

    主打产品毛利率保持平稳。公司综合毛利率达到75.63%，同比下降1.39 个百分点，环比上升0.91 个百分点。公司产品主要原材料为人参，第三季度人参价格有较大幅度的上扬，较上半年上涨20%以上，公司拥有人参种植基地，受原材料价格波动影响较小，因而主打产品毛利率一直比较稳定，如果人参价格持续高位，那么公司产品将拥有较强的竞争力。

    期间费用率下降弥补综合毛利率下降的损失。公司期间费用率达到53.21%，同比下降3.88 个百分点，环比下降4.02 个百分点，其中：销售费用率达到43.85%，同比下降1.92 个百分点，环比下降5.86 个百分点。公司期间费用率的下降弥补综合毛利率的下降，因此公司营业利润率上升至19.79%，同比上升1.08 个百分点。但期间费用的下降主要是募集资金利息收入所致，因此从长期看公司经营能力基本比较稳定。

    增资永泰蜂业，打造完整人参食品产业链。公司是吉林省人参食品生产试点企业，公司十种人参食品获吉林省第二批人参食品试点品种，而蜂蜜是人参饮片与人参蜜片等产品的主要原材料之一。公司增资持有永泰蜂业51.05%的股权，此次增资入股将完善人参食品产业链，将人参种植延伸至人参食品等消费领域，为未来打造药食同源创造了契机。

    盈利预测及估值。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.97元、1.23元、1.45元，根据10月21日收盘价31.01元计算，对应动态市盈率为32倍、25倍、21倍，给予“中性”投资评级。

    风险提示。1）公司主打产品生脉注射液、清开灵注射液生竞争加剧的风险。2）心悦胶囊市场推广低于预期的风险。