积极因素：

    大品种中振源胶囊和清开灵注射液稳定增长，其中振源胶囊销售增速较快，半年度实现营业收入1.13亿元，同比增长53.67%。清开灵实现销售收入5104万，同比增长15.06%。振源胶囊为以人参果为原料的心脑血管口服制剂，市场上同类竞争品种相对较少，且该产品在主治基础上还存在其他功效，如双向调节高，低脂蛋白浓度、对糖尿病产生辅助治疗、抗心肌损伤和促进心肌的修复等作用，公司正在积极准备向国家药监局申请增加该产品的功能主治。我们看好振源胶囊未来的销售前景，预计该品今年销售收入可达2.2亿元以上。

    心悦胶囊和桂附地黄胶囊为目前两个收入占比较小但增速较快的品种，半年度分别实现了销售收入772万和912万，同比分别增长了300.6%和72.5%。心悦胶囊为公司重点推广的品种，该品以西洋参茎叶为原料， 2009年进入国家医保目录，目前已在20个省市医保药品采购中中标，公司未来想把该产品打造成重量级的心脑血管与糖尿病兼治中成药品种，预计近几年都会保持较快的增速。

    主要产品除生脉注射液外毛利率均较平稳，生脉注射液毛利率略有下降，由74.34%下降至71.99%。

    消极因素：

    生脉注射液半年度实现销售收入4652万元，同比下降了32.13%。生脉注射液属基本药物目录品种，国内约有十家左右企业拥有生产文号。基药目录中心脑血管中成药注射剂产品竞争较为激烈，终端最高限价相对较高的血栓通及血塞通等品种销售势头较为迅猛，而生脉注射液，参麦注射液等品种由于价格相对较低医疗终端采购使用动力不足等各方面的原因，整体销量一直增速不快，今年公司的生脉注射液产品由于基药目录的招标价格及地方招标具体政策等方面的原因销量出现了下滑。

    业务展望：

    我们预计2011，2012年公司的总收入和净利润增速都会保持20-30%左右的稳速增长，2013年将是公司业绩的一个突破点，公司150亩非林地栽参项目产鲜参及总加工规模为480吨的人参饮片车间将达产，且公司正在研究开发的一系列人参下游的药品，食品及日化用品部分或在13年产生收入。公司为国内非林地栽参种植面积最大的企业，由于人参的生长周期较长，且有一定的种植技术壁垒，公司具有部分的资源属性，且公司积极的向下游的人参精加工项目拓展，我们看好公司深耕于人参全产业链的发展模式。

    盈利预测

    预测公司2011年-2013年的业绩分别为EPS 1.09元.1.44元和2.1元。目前股价对应PE分别为33.5倍，25.4倍和17.4倍，维持推荐评级。