益盛药业主要从事以人参为主要原材料的中成药的生产和销售，旗下主要产品集中在心脑血管及清热解毒用药领域。公司2010 年实现销售收入5.16 亿，净利润8800 万。

    公司看点。1）管理层控股的民营企业；2）已经培育了振源胶囊、生脉注射液、清开灵注射液三个过亿的产品；3）独家品种心悦胶囊在19 个省份招标中中标，未来有望成为公司新的增长点；4）公司于2007 年投资“非林地栽参基地”项目，有望在2013 年为公司提供参源。

    公司募集资金项目。公司此次募集资金项目主要用于扩建公司2 亿粒硬胶囊、1 亿支针剂产能及省级研发中心。目前公司硬胶囊及针剂产能利用率已经超过100%，公司产能扩建有助于为公司未来的发展奠定基础。

    盈利预测。我们预测公司2011-2013 年的EPS 为0.92、1.23 和1.50 元。

    我们参照A 股市场上，从事心脑血管中成用药及清热解毒中成用药企业的估值水平，认为给予公司2011 年35-40 倍的PE比较合适，估值在32-37元。目前公司发行价39.9 元，已经合理。

    风险因素。 1）公司主要产品进入医保目录及基药目录，未来可能面临降价的风险。2）预计公司在2013 年能为自己提供参源，之前可能还会面临主要原材料价格上涨带来的负面影响。