投资要点:

    公司利用当地药材资源，主要从事中成药的研发、生产和销售，产品聚焦于心脑血管和呼吸道两大治疗领域。其中清开灵注射液和生脉注射液均列入国家基本药物目录，今后几年受益于基药制度逐步完善，销量快速增长得到保证。中药注射液质量标准提高，使优势企业的市场份额提高，公司依赖指纹图谱等技术控制产品质量，所以其增速远高于平均水平。振源胶囊和心悦胶囊为公司独家品种，均进入国家医保目录。这两个产品治疗冠心病、糖尿病，市场容量大，前景广阔。围绕参类有效成分进行研发，建立后续产品梯队，品种包括国家中药一类新药Re单体皂苷制剂、参果黄连胶囊、洋参银杏胶囊等。

    坚持专业化学术推广销售模式，销售队伍规模达到近千人，销售网络遍及全国。共覆盖2700多家县级以上医疗机构和15000多个乡镇诊所和卫生院，为后续新产品建立强大销售平台。举办各类学术研讨会议，对主要产品进行多中心临床试验评价，在多种专业期刊上介绍公司产品。

    多个产品原料需要用人参和人参果，为保障原料供应，避免成本波动风险，公司进军上游人参种植产业。在非林地区域以自产微生物肥和独特栽培方法种植人参，人参质量不亚于林地人参，并将在2013年进入收获期。人参种植进一步完善公司产业链，原料资源优势明显。

    此次募集资金投向胶囊剂和针剂产能扩大，省级研发中心扩建。目前公司胶囊剂和针剂的产能利用率都超过100%，项目建成后，将新增2亿粒胶囊和1亿支针剂，届时产能瓶颈问题得到基本解决。

    投资建议： 益盛药业两大主要产品清开灵和生脉注射液是国家基本药物目录产品，今后受益于基药制度建设加快。坚持专业学术推广的营销模式，销售能力突出。我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.97、1.20、1.49元，益盛药业的合理价值区间在33.95-38.80元。

    风险因素：中药注射液安全性；人参种植受气候影响；药品降价