依托当地参类药材资源优势的现代中药企业

    公司作为现代中药企业，依托吉林当地药材资源优势，集中开发人参、西洋参、红参提取物系列产品，聚焦心脑血管疾病和清热解毒领域，10 年已拥有 3 个过亿品种：生脉注射液（市场份额前三） 、清开灵注射液、振源胶囊（独家）。

    上述主力品种均进入国家医保目录，其中生脉和清开灵注射液进入 09国家基药目录。10年整体毛利率达 75.8%，盈利能力较好。

    将打造更完善人参产业链

    上游药材——公司于 07年引进韩国技术投资建设非林地栽参基地，种植面积801亩，并计划未来 3年每年新增 200亩。预计到 13年一期收获后（人参为6年生）能在较大程度上解决自身原料需求。 下游产品——后续公司将着力推广及研发的人参系列产品包括 1）心悦胶囊： 心血管药领域独家品种，09年新进医保目录，是公司 11年开始大力推广的二线潜力品种。2）重点在研新产品：3 类中药新药西洋参二醇皂甙注射液已完成三期临床；1类中药新药 Re单体皂苷及制剂还处于临床前研究。

    募投项目主要用于扩张产能

    公司本次募集资金投向 3个项目：1）年产 2亿粒硬胶囊剂生产线；2）年产 1亿支针剂生产线；3）研发中心。新增产品线预计 12 年建成并部分达产，13年完全达产，逐步解决产能瓶颈。

    风险提示

    1）主力产品生脉注射液和清开灵注射液均进入国家基药目录且有多家企业生产，招标价格可能面临下行压力。2）上游中药材原料价格波动风险。

    建议询价区间28~30元

    公司具备一定中药材资源优势，主力产品需求稳定，但能在未来 1-2年内上市的新产品储备暂较单薄，预计未来收入有20~25%的平稳增长。 我们预计11-12年公司EPS1.00、 1.21元/股。 目前A股现代中药企业平均估值水平11PE30X，建议询价区间 28~30元，相当于 11PE28~30X。