民营中药生产企业：益盛药业主要从事人参提取物产品的研发、生产和销售，实际控制人张益胜持有公司上市后38.88%股权。2010 年公司实现收入5.16亿元，同比增长24%，实现净利润8764 万元，同比增长43%，净利润率17%，净资产收益率24.4%。

    主要产品增速一般，人参产业发展是看点：公司产品主要为生脉注射液、清开灵注射液和振源胶囊。生脉注射液和清开灵注射液均为09 版国家基本药物目录品种，其中生脉注射液是心脑血管用药，2009 年公司占市场份额25%，预计未来3 年收入复合增长15%。清开灵注射液是抗病毒用药，预计未来3年收入复合增长30%。振源胶囊是公司独家品种，OTC 医保乙类，是冠心病和糖尿病用药，预计未来3 年收入复合增长20%。公司拥有非林地栽参技术，将受益于中国人参产业的快速发展。

    募集资金扩大产能和加强研发能力：本次募集资金总投资额2.76 亿元，主要用于扩大胶囊剂和针剂产能，加强研发能力建设。我们预计公司将有5 亿元以上超募资金。

    合理发行价格30.9-36.1 元：我们预计公司2011-2013 年全面摊薄每股收益为1.03 元、1.30 元、1.62 元，同比分别增长30%、26%、24%。根据申万盈利预测，中小板近期发行的3 家医药公司2011 年发行市盈率平均为31.8 倍，考虑到公司拥有人参产地种植优势，超募资金可能用于人参及下游产业发展，未来业绩有可能超我们预期，我们认为公司合理发行价格30.9-36.1 元，对应2011 年预测市盈率30-35 倍