业绩摘要:2015年前三季度实现营收11.82 亿元,同比下滑26.68%,扣非净利润0.83 亿元,同比下滑41.18%;第三季度单季实现营收4.22亿元,同比下滑12.03%,扣非净利润0.32 亿元,同比增长4.46%。

    行业需求萎缩,预计全年扣非业绩小幅下行。前三季度,营收同比大幅下滑主要系两方面原因:1、受国内控烟政策的落实以及烟草行业去库存等因素影响,真空镀铝纸销量同比有所下滑;2、2014 年第四季度起,浙江德美不再并表。目前公司对浙江德美的诉讼已经取得阶段性成果,其对公司经营的负面影响已接近尾声。三季度经营情况来看,订单明显回暖,预计全年扣非业绩小幅下行。

    整体毛利率微幅上涨,费用率提升压制净利率增长。前三季度,市场需求低迷,主营产品真空镀铝纸价格承压,但受印刷品业务毛利率大幅提振影响,整体毛利率同比增长2.21 个百分点,预计全年毛利率维持在27%左右。前三季度,费用率大幅上涨5.9 个百分点,受此影响,公司净利率同比下滑1.89 个百分点,为7.20%。

    云印刷全产业链布局日趋完善,打造盈利新增长点。公司顺应印刷行业网络化和智能化的趋势,领先布局云印刷领域,通过收购申威达、紫光机械,夯实智能制造端的基础;与康曼德共同设立上海优印,推出“所见即所得”产品,建立无线移动电商平台;增资在控制信息化走在前列的印刷企业元亨利,完成电商平台与智能制造端的对接。此外,2015 年8 月,公司与北大方正签署战略合作协议,携手进军云印刷市场,后续市场开拓有望进入加速期,成为驱动公司盈利的新动力。

    盈利预测及评级。预计2015-2017 年净利润增速分别为419.0%,21.1%和15.7%,EPS 分别为0.23,0.28 和0.33 元,给予“增持”评级。

    风险提示:控烟政策趋严;云印刷市场拓展不及预期