公司公告 2014 年半年度业绩快报:报告期内,公司实现营业总收入 11.32 亿元,比上年同期增长 43.63%;利润总额 1.57 亿元,比上年同期增长 32.63%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.13 亿元,比上年同期增长 22.02%。

    公司业绩增速大幅回升。相对于一季度业绩增长情况,公司半年度业绩快报显示出业绩增速大幅回升,具体财务指标有待中报进一步详细披露,我们分析认为,最主要的因素应该来源于子公司并表影响所致,同时高毛利率烟标等产品销售占比提高也可能提升公司盈利能力。

    融资并购,烟标印刷业务外延式扩张。公告前面公告非公开发行股票预案,拟收购三家云南烟标印刷公司的股权及福建泰兴剩余股权等。我们认为,在国家烟草总局加大推广烟标招标制度和加速三产剥离背景下,烟标行业有望加速洗牌整合,公司充分利用上市公司融资渠道,在烟标业务布局方面再做扩张,此举有助于扩大公司在烟标印刷领域市场份额,提高公司在烟标产业链竞争力,增强持续盈利能力。

    内生外延,主业稳健增长。公司的主要产品真空镀铝纸多应用于烟草包装,在控烟背景下,传统卷烟销量增长缓慢,烟标产业链企业业绩承压,而公司通过内生+外延方式发展,主业保持快速发展。一方面,在烟草行业结构持续升级背景下,公司不断拓展国内存量客户新订单和开发新的增量客户;其次,公司积极开拓海外烟包市场,今年在日本及印尼等市场有所进展,海外市场成为公司业务市场的重要组成部分;再者,由于烟草行业的特殊性,公司积极实施外延式并购战略,不断增强自身实力,子公司并表是今年业绩增长的最主要因素之一。

    新兴电子烟业务扩宽公司成长空间。公司涉足电子烟,率先取得跟吉林中烟合作,在国内市场开拓方面先发优势明显,我们认为,公司新兴电子烟业务有助突破传统烟草天花板限制,扩宽成长空间,为公司未来持续快速发展新添动力。

    盈利预测:在控烟背景下,公司通过内生外延式扩张,主业保持快速发展,而电子烟等新兴业务带来新的成长空间,由于子公司并表影响,公司业绩高增长确定性强,预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.45、0.57 和 0.71 元,维持 “增持”投资评级。