事件:公司公告正在与多方筹划、商谈共同出资成立项目公司,从事研发、生产电子烟器具等业务,预计该项目总投资不超过人民币1.2 亿元,公司持股比例超过50% ,公司投资额不超过人民币6010万元,将控股该项目公司,该项目建设时间约为6 个月,不会对公司当年损益形成影响。

    电子烟增速迅猛,已在欧美等发达国家流行。由于控烟已成为全球趋势,同时受到公共场所禁烟令日趋严格影响,电子烟作为替代和补充需求明显,据美国《时代周刊》报道电子烟近4 年增速每年翻番,已在欧美等发达国家开始流行。

    电子烟作为传统烟的替代和补充,在我国未来市场容量广阔。我国于 03年签署加入世界卫生组织《烟草控制框架公约》,06 年正式生效,今年上半年卷烟产量同比降低 0.4%,控烟力度可见一斑,鉴于此我们认为电子烟亦将会在我国流行。12年销售卷烟 4950万大箱,1 支电子烟的口数相当于1 包常规烟,假设电子烟零售价 30元/支,替代率为1%的话,市场空间约371 亿元,市场前景广阔。

    行业整合者的魄力让公司在未来整合中独放异彩。公司分别于 2011年8 月收购上海优思吉德 100%股权、10月收购江阴特锐达75% 股权,2012年6 月收购福建泰达。公司行业整合者的魄力,挑选优质项目的眼光,以及项目整合后的协同效用的充分发挥,让公司在未来整合中独放异彩。

    公司战略收购后,整合能力显著。2013年上半年全行业销售卷烟2666万箱,同比增长仅为 1.3%,公司收购的福建泰兴上半年实现4502万利润,达到承认业绩的60% ,整合能力显著。

    维持“ 强烈推荐-A” 投资评级:在之前我们曾经强调过烟标企业在中国进行收购兼并是件非常困难的事情,而公司已经成功完成了几次高质量的同业收购。我们看好公司拥有挑选优质项目的能力,现又证明其有把握行业发展趋势的前瞻眼光,未来值得长期看好。预计13、14EPS为0.67 元、0.85 元,同比增长41% 、28% ,对应 13年PE、PB分别为22、2.9,维持“强烈推荐-A ”。

    风险提示:持续收购能力低于预期。