公司今日公布三季报，前三季度实现营业收入7.42 亿元，同比增长46.02%；归属上市公司股东净利润为9043 万元，同比45.15%；EPS 为0.45 元，业绩符合预期。

    公司业绩增长的主要原因为订单的增加，使得公司收入和利润同比快速增长。虽然公司利润快速增长，但我们可以看到，由于原材料和人工成本的上涨，使得公司毛利率出现了1.30 个百分点的下降，因此，公司利润增速略低于收入增速。

    环保包装材料——“绿色包装”成为后期发展趋势。随着国际贸易规模的不断扩大，人们对商品包装给生态环境造成的严重影响的认识越来越深入，绿色包装由此兴起。公司主营产品真空镀铝纸，是环保需求催生的产品类别，并由国家烟草专卖局推荐在行业内开始广泛使用。

    公司后期增长动力之一：烟草行业结构调整，主要客户扩张。卷烟行业整体增速较慢，但产业集中化造成中高端卷烟产销规模增速高于行业，前三类卷烟产量02-10 年年均增速17%左右，进而使得前三类烟草的烟标年均增速达到了17%左右。公司主要客户后期的发展重心均放在了高端产品的规模扩大上，经我们测算，仅其高端产品的规模扩大就可完全消化公司现有的产能扩张。

    公司后期增长动力之二：应用新领域的拓展。公司产品烟标外市场主要集中在酒标以及高档日用品等，目前虽然规模较小，但随着镭射外观、防伪功能的需求不断扩大，其市场规模在后期有望快速扩展。

    公司增长动力之三：外延式扩张（并购）。并购式外延扩张一直都是公司快速壮大发展的重要组成部分。

    公司发展史上曾有过多次成功的兼并收购，公司还拥有2 亿元左右的超募资金可利用进行并购等外延式扩张。

    我们预计公司2011、2012 和2013 年的EPS 分别为0.71、0.91 和1.09 元，对应的动态市盈率分别为22.56倍、17.60 倍和14.70 倍。我们给予公司2012 年22－25 倍PE 的估值水平，目标价格为20.02－22.75 元，给予“买入”的投资评级。