投资要点：

    盈利预测和评级：建议“增持”。我们看好公司主要下游烟标市场结构升级带来的稳定增量，而行业自身及下游集中度较低的特点使公司具有很大的资本整合空间，此外其他延伸品类潜在增长空间巨大尚待开发；公司较强的获取订单能力和募集资金发挥效益使之快速增长可期。不考虑外延式扩张，我们暂维持11-13年EPS 1.12 元，1.42元和1.86元的盈利预测判断，建议“增持”,

    目标价35.5元（对应11-12年PE32倍和25倍）。

    事件：公司公布半年度业绩预告修正公告。预计2011 年上半年业绩在5400万-6100 万之间，同比增长50%-70%（一季报预计中报增长10%-40%）。根据业绩公告，我们测算公司Q2 净利润的同比增速在68.2%到113.1%之间。我们在7月7日《造纸及轻工板块2011年中报前瞻及7月行业观点》预计公司有望超市场预期，而实际盈利情况再超我们预期。

    预计因订单大增+毛利率回升，推动H1 业绩大幅增长，符合我们现阶段看好包装板块的整体逻辑。我们在6月30日的轻工包装行业11年下半年度策略报告中提出，包装子行业的长期成长空间来自于下游的自然增速和集中度的提升空间；而长期盈利水平则取决于占下游比重和行业的进入壁垒。近期“看好”包装行业的理由是原材料价格回落有利于盈利短期扩大，加之经济不确定时，包装公司业绩增长具有较高确定性，并上调上海绿新评级至“增持”。公司中报业绩的快速增长正是印证了这一观点：从长期的角度看，公司所处的烟包材料行业，虽然下游自然增速有限，但凭借行业集中度的提升，推动公司订单的快速增长（预计公司订单增速在25%以上）；公司的产品品质和下游烟草系统多年的密切合作关系，形成了较高的进入壁垒。从短期的角度看，Q2 原材料价格（包括PET 膜和BOPP 膜）回落，有利于公司短期毛利率提升。加之上市募集资金有效降低财务费用，共同助推二季度业绩大幅提升。

    主要产品真空镀铝纸符合环保趋势，兼具成本优势；受益于卷烟行业结构升级，也有望实现跨领域拓展。公司主要产品真空镀铝纸为一种环保包装材料，因其镀铝层只有铝箔包装（6 微米）的1/300，可以节省铝资源（和电解铝过程中的能耗），使真空镀铝纸成本比一般铝箔复合纸低10%左右，具备明显的成本优势；其可回收造纸，可随纸基降解的特性也符合绿色环保的潮流。国内卷烟结构升级带来对真空镀铝纸的稳定需求；此外酒类包装、化妆品和其他日化类产品需求空间广阔，目前应用占比尚低，未来成长空间值得期待。

    优质客户资源、先进的研发技术和日趋合理的产能布局共筑竞争优势。公司凭借多年行业经验，积累优质客户资源，和下游客户间形成稳定密切的合作关系，先进的技术研发提高产品附加值，日趋合理的产能布局增加客户粘性。公司2010 年和2011 年Q1 收入的持续增长也与同业万顺股份的下滑形成对比。公司发展史上曾有过多次成功的兼并收购，此次IPO获得约5.2 亿元的超募资金，有望再度借助资本力量实现外延式扩张。

    募投项目产能增长133%，缓解产能瓶颈，预计现阶段借助委外缓解产能燃眉之急。公司募投项目的建设将使自有产能由原来的3万吨提升至7万吨，增长133%，大大缓解公司产能瓶颈。而在募投项目投产前，预计公司将借助委外满足下游订单需求，缓解产能燃眉之急。

    风险因素：原材料价格波动风险，公司产能释放缓慢风险，下游订单变化的短期冲击。