上海电气成为公司控股股东，公司进入新阶段

    上海电气于2018 年12 月成为公司的控股股东，占公司总股本的15.00%，通过表决权委托的形式取得公司131,290,074 股股票的表决权，占公司总股本的14.87%，合计取得公司29.87%股权的表决权，上海电气的实际控制人上海市国有资产监督管理委员会已成为天沃科技的实际控制人，标志着公司进入新阶段。

    中机电力业绩承诺托底业绩

    天沃科技子公司中机电力在EPC 工程领域深耕多年，在火电工程，新能源工程、输变电工程建树颇丰，具备突出的海外工程能力。据中国勘察设计协会发布的工程总承包营业额2018 年排名显示，中机电力在行业160 多家企业中的合同完成额排名第9 位。在海外工程EPC 方面，2018 年公司实现营业额19.79 亿元，排名行业第14 位，处于领先地位。此前重组时，2018，2019 年中机电力业绩承诺分别不低于4.15、4.56 亿元，将托底公司业绩。

    电力工程业务存在协同效应，国资控股有望降低融资成本

    控股股东上海电气是中国最大的综合性装备制造企业之一，上海电气的电力设备装备制造业务将同中机电力的能源工程服务业务将深度绑定，公司的能源工程业务有望得到拓展。电力工程EPC 及新能源EPC 的开发周期较长，涉及的金额通常较大，部分项目甚至需要公司进垫资，此前公司作为民营企业，在融资成本上不具备优势，盈利受财务费用的制约，上海电气成为控股股东之后，能帮助公司降低融资成本，降低财务费用，公司此前同上海电气分别签订借款合同，借款金额分别为13 亿，7 亿，对应的借款利率仅为5.85%。

    布局光热发电，培育新增长点

    公司布局玉门郑家沙窝熔盐光热项目，该项目并网后的所发电力由电网保障收购，每年将贡献稳定的利润和现金流。该项目的实施，将有助于公司在光热发电领域抢占先机，拓展公司新能源EPC 服务新领域、强化工程总包龙头地位，成为新的业绩增长点。

    高端装备制造能力优秀

    子公司张化机是公司从事高端装备制造的重点企业， 是我国非标压力容器行业的一线供应商，产品质量在业内享有较高的知名度，为国内为数不多的拥有核心技术、能承接国家重大项目、制造关键设备的专业制造企业，随着装备行业复苏，张化机盈利能以有望得到恢复。

    投资建议：考虑到上海电气控股后的公司融资成本降低及行业地位提升，对于公司首次覆盖，并给予“增持”评级，目标价7.02 元，预计2019~2020年净利润分别为3.48 和4.21 亿元，对应现价的PE 分别为15 倍、13 倍。

    风险提示：电力、能源服务工程业务不达预期，光热项目推进不达预期