投资要点

    事件1：公司控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电气集团股份有限公司于2018 年8 月3 日签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》。

    陈玉忠先生将其持有的公司4376 万股股票，钱凤珠女士将其持有的751万股股票（合计5128 万股，占公司总股本5.81%），以6.83 元/股，合计3.5亿元人民币，通过协议方式转让给上海电气。同时陈玉忠先生将持有的1.31亿股公司股份（占公司总股本的14.87%）对应的表决权委托上海电气行使。

    本次权益变动后，上海电气直接持有公司1.32 亿股股票，占公司总股本的15.00%，通过表决权委托的形式取得公司1.31 亿股股票的表决权，占公司总股本的14.87%，合计取得公司29.87%股权的表决权，上海电气成为公司控股股东，上海市国资委成为公司实际控制人。

    上海电气是中国装备制造业最大的企业集团之一，年营业额接近800 亿元，旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团，自20 世纪90 年代以来，销售收入始终位居全国装备制造业第1 位。目前，高效清洁能源、新能源装备是上海电气的核心业务，能源装备占集团销售收入50%以上。

    我们认为：上海电气成为公司控股股东，有助业务协调，打开深入合作空间

    天沃科技与上海电气具有较好的业务协同性。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造和军民融合三大板块，在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有一定的互补性，尤其在能源工程服务板块，天沃科技拥有电力工程行业的多项甲级资质，且具有丰富的电力工程项目经验，上海电气核心优势集中在装备制造方面，双方具有很强的互补性。

    上海电气迅速为天沃科技提供资金支持：上海电气公告，为了支持标的公司未来的业务发展，同意借款20 亿元人民币给天沃科技，用于其生产经营。

    事件2：公司发布2018 年半年报，上半年实现营收39.80 亿元，同比下降42.97%；归母净利润达1.03 亿元，同比增长13.70%；扣非后归母净利润为1.01 亿元，同比增长20.05%。

    一季度公司受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响，公司有效工作时间减少，一季度完成的产值较上年同期减少。随着二季度业务正常开展，公司经营业绩恢复正常水平。

    在手订单198.75 亿元保障业绩增长：截至二季度末，公司电力工程、清洁能源工程业务在手订单170.20 亿元，其中火电项目93.79 亿元，光伏项目22.93 亿元，风电项目32.08 亿元，输变电2.44 亿元，其他18.96 亿元。压力容器设备在手订单25.37 亿元，军工、海工及其他在手订单3.18 亿元。

    我们预计天沃科技2018-2020 年净利润为3.03、4.29、5.76 亿元，对应PE为20/14/10 倍。目前股价低于增发价（7.28 元）。维持“买入”评级。

    风险提示：传统业务需求下滑风险、中机电力订单执行风险。