投资要点

    事件：2018 年1 月2 日，公司收到中国证监会核发的《关于核准苏州天沃科技股份有限公司非公开发行股票的批复》：核准公司非公开发行不超过1.47 亿股新股。募集资金拟用于“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电项目”。

    该项目是国家能源局首批20 个光热示范项目之一，其采用的二次反射技术与传统塔式光热技术相比优势显著：具有独特的二次反射技术，实现高温熔盐的地面聚热（传统方式则是置于高塔顶部），确保了电厂蓄热系统的可行性与安全性，大幅减少了电厂自用电，从而实现24 小时稳定输出的基础电力供应；项目二维高聚光比定日镜，采用先进的力学和运动设计、标准件工厂化生产设计和全国产化，极大地降低了制造成本；独有的模块化镜场设计和标准化浅地设计，简化工程要求，有效地降低了工程及土建费用。

    项目的意义：该项目的推进，将使天沃科技不仅可以建设、运营50MW 以上功率太阳能光热电站，还可以积累太阳能光热发电工程总包、运营经验和示范项目，有助于抢占太阳能光热发电市场先机，扩大工程总包与服务的业务范围，培育新的利润增长点，获得长期稳定的利润和现金流，提升经济效益。

    天沃科技2017 年1-9 月实现收入90.15 亿元，同比增长814%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长469%。2017 年全年业绩预增：2.7 亿元-3.5 亿元。

    截止2017 年6 月底，公司在手订单183 亿元，保障今年、明年业绩快速增长。

    子公司中机电力今年上半年业绩高增长；我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81 亿元，同比增长154%；实现净利润2.47 亿元，同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包，承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。

    天沃科技2016 年完成29 亿现金收购中机电力80%股权，分5 期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019 年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

    2017 年前3 季度国内光伏装机容量已超去年全年，分布式光伏同比增长近4倍。截至9 月底，全国光伏发电装机达到120GW，其中光伏电站 94.8GW，分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。中长期来看，国内光伏装机将持续保持高位。2017 年11 月，国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题。

    公司与浙金信托于2017 年5 月5 日签署战略合作框架协议。浙金信托于4 月6 日至4 月14 日间，增持公司股份36,788,143 股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

    传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017 年公司传统业务有望大幅扭亏。

    预计天沃科技2017-2019 年净利润为3.2、4.7、6.2 亿元，目前市值60 亿左右，对应PE 为19/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。