投资要点

    事件：公司控股子公司无锡红旗船厂与军方某单位于近日签订了一批某型装备订购合同，合同总金额25,480 万元，占公司2016 年度营业收入的21.32%。

    军民融合有望成为公司未来增长亮点：公司2016 年收购无锡红旗船厂60%股权。本次合同的签订，是红旗船厂军工产品制造能力的重要体现。军工海工业务板块订单增长，使得公司“建设一流清洁能源、电力工程、新能源综合服务商；军民融合，锻造国防科工建设重要力量”战略取得重大突破。无锡红旗船厂2017 年上半年实现业绩128.23 万元，实现扭亏为盈。我们判断红旗船厂业绩有望实现快速增长。

    天沃科技2017 年1-9 月实现收入90.15 亿元，同比增长814%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长469%。2017 年全年业绩预增：2.7 亿元-3.5 亿元。截止2017 年6 月底，公司在手订单183 亿元，保障今年、明年业绩快速增长。

    子公司中机电力今年上半年业绩高增长；我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81 亿元，同比增长154%；实现净利润2.47 亿元，同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包，承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。

    天沃科技2016 年完成29 亿现金收购中机电力80%股权，分5 期实现业绩后完成付款。中机电力：电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后，电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019 年扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56 亿元。

    2017 年前3 季度国内光伏装机容量已超去年全年，分布式光伏同比增长近4倍。截至9 月底，全国光伏发电装机达到120GW，其中光伏电站 94.8GW，分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。中长期来看，国内光伏装机将持续保持高位。

    国家要求尽快解决弃水弃风弃光问题，光伏、风电景气向上。2017 年11 月，国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题。

    公司非公开发行获审核通过：公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，以非公开发行募资不超过15.72 亿元，投资二次反射熔盐塔式5 万千瓦光热发电项目。2017 年11 月，非公开发行申请获得中国证监会审核通过。

    公司与浙金信托于2017 年5 月5 日签署战略合作框架协议。浙金信托于4 月6 日至4 月14 日间，增持公司股份36,788,143 股，占公司总股本的5.00%，相当于浙金信托从“财务投资者”升级为“战略投资者”。

    传统业务：煤化工设备触底反弹，核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖，公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏，预计2017 年公司传统业务有望大幅扭亏。

    预计天沃科技2017-2019 年净利润为3.2、4.7、6.2 亿元，目前市值57 亿左右，对应PE 为18/12/9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。