业绩概述

    2017 前三季度，公司实现营业收入90.15 亿元，同比增长814%，归属上市公司股东的净利润2.06 亿元，同比增长469%；全年预计盈利2.7 亿~3.5 亿元，同比大幅增长。

    经营分析

    中机电力并表带动业绩大幅增长。公司前三季度收入和利润大幅增长，主要原因在于去年12 月公司完成中机电力80%股权的收购，中机电力业绩纳入合并报表范围，带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主，转为“电力工程总包+重装制造”双主业，电力工程总包成为公司最主要业务，收入占比超过82%。公司资产结构及经营特点相应变化，订单规模扩张迅速，上半年承接工程总承包合同超过150 亿元，项目集中开工使得采购及支付各类保证金增加，造成经营活动现金净流量同比下降431%。总体来看，公司收购整合稳步推进，经营业绩较去年同期大幅增长，盈利能力显著增强，2017 年全年预计盈利2.7 亿~3.5 亿元，同比实现大幅增长。

    电力工程在手订单充足，增长动力强劲。公司订单总量大幅增长，报告期末收到各类EPC 总包项目前期预付款15 亿元，同比增长121%；截止2017年6 月30 日，公司在手订单共计183.44 亿元，其中电力工程、清洁能源工程业务在手订单161.47 亿元，占比88%。中机电力拓展国内市场的同时积极抢占国际市场，推进以江苏德龙镍业印尼二期项目12×135MW 自备电厂、恒逸实业有限公司文莱PMB 燃煤电厂项目为代表的大型能源项目，参与“一带一路”区域国家电力能源工程建设。

    抢占光热发电市场先机，或成新的利润增长点。中机电力今年3 月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式 5 万千瓦光热发EPC 总承包电项目”，中标金额16.13亿元，项目工期19 个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体，拟非公开发行募资不超过15.72 亿元用于项目的建设，已经向证监会报送反馈意见材料，项目正常推进中。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20 个光热示范项目之一，享受每千瓦时1.15 元的优惠标杆上网电价，所发电力由电网保障收购，项目建成后每年可为公司贡献可观的利润和现金流，成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测

    我们预测公司2017-2019 年营业收入为134/157/180 亿元，分别同比增长1023%/17%/15%；归母净利润分别为3.5/4.3/5.1 亿元，分别同比增长167%/23%/19%；EPS 分别为0.47/0.58/0.69 元，对应PE 分别为20/17/14倍。

    投资建议

    我们认为公司资产重组完成推进整合，中机电力并表贡献业绩，在手订单充足，传统重装业务预期复苏，17 年全年业绩预计大幅增加；公司拟增发募资实施光热发电项目，带来新的盈利增长点。维持公司“买入”评级，6 个月目标价14.0 元。

    风险提示

    并购业务整合的风险，资产负债率较高的风险，非公开发行方案的审批风险。