事件：

    公司发布2017 年三季报。前三季度公司实现营业收入90.15 亿元，同比增长813.58%；归母净利润2.06 亿元，较上年同期实现扭亏，符合申万宏源预期。

    投资要点：

    中机电力推动公司业绩大增，会计估计变更将提升整体业绩规模。2016 年完成收购中机电力80%股权以来，协同效应凸显，贡献公司整体业绩的主要部分。上半年中机电力中标潞安哈密与盘兴能源热电项目，积极推进印尼德龙镍业自备电厂、文莱PMB 燃煤电厂等海外项目。

    二季度公司出售子公司新煤化工股权，产生投资收益3717 万元。公司预计今年全年净利润为2.7~3.5 亿元。2017 年10 月公司召开临时股东大会审议并通过变更采用未来适用法，自审议通过之日起开始执行，三季报净利润不包含该会计估计变更的影响。该会计估计影响前三季度净利润9571 万元。

    玉门鑫能熔盐光热项目已开工建设，公司增发募投光热发电抢占光热市场先机。公司上半年中标玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电项目EPC 总包，合同总价16 亿元。推进光热发电项目，有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营，抢占光热发电市场。该光热项目已于今年7 月开工建设。公司拟通过非公开发行募投上述光热项目，截至目前非公开发行已获证监会受理，正有序推进。此外，中机电力出资7300 万收购广西能美好51%股权，进入西南区域输配电领域，将有助于拓展在西南地区的电网市场。

    传统装备制造有所回暖，理顺管理机制、资产结构，提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖，公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备。近日公司公告全资子公司张化机为东方锅炉提供用于恒力石化海水淡化项目的装备，合同总额为2640 万元。今年以来，重装板块新增订单超10 亿元，传统业务逐渐回暖。

    盈利预测与估值：参考三季报及公司对全年业绩预测情况，我们下调预计17~19 年归母净利润分别为3.47、5.08 和6.02 亿元（调整前17~19 年盈利预测分别为4.03、5.5 和6.71 亿元），EPS 分别为0.47、0.69 和0.82 元/股，当前股价对应的PE 分别为21、14 和12。公司电力EPC 在手订单充沛持续贡献业绩增量，传统装备制造主业盈利能力不断提升，维持“买入”评级。