事件：

    　　公司发布2017年中报，上半年实现营收69.78亿元，同比增长1166%；实现归母净利润9059万元，同比增长480.68%，符合申万宏源预期。公司营收和归母净利润大幅增长主要是由于16年收购中机电力并表所致。同时，公司预计2017年1-9月实现归母净利润2-2.5亿元，去年同期公司净亏损5580万元。

    　　公司公告旗下天沃综能第二大股东SESHK 向公司实际控制人陈玉忠控制的新煤化工转让部分股权，转让完成后公司、SESHK、新煤化工在天沃综能的股东权益分别为50%、25%、25%。

    　　投资要点：

    　　中机电力与公司整合良好，推动公司业绩大增；三季度大幅预增，季度业绩环比加速明显。

    　　16年完成收购中机电力80%股权以来，协同效应凸显，上半年中机电力实现营收57.81亿元，同比增长153.92%；实现净利润2.47亿元，同比增长54.97%。上半年中机电力中标潞安哈密与盘兴能源两个2×350MW 热电项目，积极推进印尼德龙镍业12×135MW 自备电厂、文莱PMB 燃煤电厂等海外项目。随着中机电力各项EPC 项目顺利推进，公司预计前三季度有望实现归母净利润2-2.5亿元，三季度单季盈利将环比大幅增长。截至上半年末，公司在手电力、清洁能源工程订单合计161亿元，持续为公司贡献业绩增量。

    　　参股广西能美好拓展西南输配电市场，增发募投光热发电抢占光热市场先机。今年上半年，中机电力出资7300万收购广西能美好51%股权，进入西南区域输配电领域，将有助于拓展在西南地区的电网市场。公司上半年中标玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电项目EPC 总包，合同总价16亿元。推进光热发电项目，有利于公司积累光热发电工程建设、项目运营经营，抢占光热发电市场。公司拟通过非公开发行募投上述光热项目，截至目前非公开发行已获证监会受理，正有序推进。

    　　传统装备制造有所回暖，理顺管理机制、资产结构，提升传统业务盈利水平。受益下游行业需求回暖，公司年初以来先后公告为中航技、恒力石化的炼化项目提供换热器、加氢器等核心设备，重装板块新增订单超10亿元，在手订单合计18.8亿，半年新增订单超过全年任务量的70%。其他板块上半年表现也较好，飞腾铝塑半年实现业绩2257万元，已超全年业绩承诺；无锡红旗船厂上半年顺利扭亏。今年上半年公司组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活现有资源，同时剥离亏损资产新煤化工，回收资金集中发展优势核心业务。随着公司管理机制的进一步理顺，资产结构进一步优化，公司传统装备业务盈利能力有望进一步增强。

    　　盈利预测与估值：公司收购中机电力转型电力EPC，上半年各项目进度符合预期，我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5 和6.71亿元，EPS 分别为0.55、0.75 和0.91元/股，当前股价对应的PE 分别为17、12 和10 倍。公司电力EPC 在手订单充沛持续贡献业绩增量，传统装备制造主业盈利能力不断提升，维持“买入”评级。