投资要点

    清洁能源+军民融合:“一带一路”小市值标的

    公司原为压力容器民企龙头,战略布局“清洁能源+国防军工”,受益一带一路。“一带一路”小市值低估值标的,市值83 亿左右,2017 年PE 约21 倍。公司战略:“打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商,军民融合锻造国防科工建设重要力量”。

    三大业务板块:(1)以张家港为总部及装备制造基地;(2)以上海为电力、新能源工程总包与服务基地;(3)以无锡和张家港为军工海工装备研制基地。

    在手订单约200 亿,保障未来2 年业绩增长

    公司2016 年报披露,截止2017 年2 月28 日,公司在手订单186.24 亿元。考虑到3 月中机电力中标玉门项目16 亿元,我们粗略判断目前公司在手订单约200 亿元。其中清洁能源/电力工程合计近180 亿元。

    清洁能源:中机电力实力雄厚,2016 年8-12 月超业绩承诺33%

    公司2016 年完成29 亿现金收购中机电力80%股权,分5 期实现业绩后完成付款,有力保障了投资安全。中机电力:电力工程EPC 位居国内前5 名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力:2017-2019 年承诺扣非净利润不低于3.76 亿、4.15 亿、4.56亿元。公司2017 年1 月连签4 单合计超69 亿元,夯实业绩增长基础。中机电力与公司老业务协同效应较大;电力工程EPC 受益一带一路、PPP。

    中机电力2016 年8-12 月完成扣非净利润2.06 亿元,超业绩承诺33%。

    公司公告:中机电力2016 年度实现净利润为3.82 亿元万元。其中2016 年8-12 月实现扣非净利润为2.06 亿元,完成业绩承诺的132.61%。

    军民融合 :有望成为公司未来增长亮点。

    2016 年公司已收购无锡红旗船厂(原总装备部旗下专业生产基地之一)60%股权,军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

    传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。

    近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017 年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC 煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。

    暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019 年业绩为4.0 亿元、5.3 亿元、6.6亿元,目前市值83 亿元,对应PE 为21/16/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。