事件：公司于2022 年8 月29 日发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入18.09 亿元，同比增长40.80%，实现归属母公司股东的净利润2.31 亿元，同比增长2828.

    76%，实现扣非后归母净利润2.23 亿元，同比增长1431.25%。

    点评：

    维生素产业链景气叠加苯二酚项目放量，Q2 接力Q1 业绩继续高增。公司2022H1营收同比+40.8%，净利润同比+2828.76%，主要源于部分维生素、铬盐及对苯二酚等产品价格上涨及香精香料产品销量增长。根据wind，2022H1 维生素K3、泛酸钙的均价为186 元/吨、349 元/吨，同比上涨165%、378%；2022Q2 维生素K3、泛酸钙均价环比上涨6%、19%。同时，公司“年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程”项目产能进一步释放、运行持续优化以及主要产品价格的上涨，项目效益得到逐步释放。2022Q2 营收9.3 亿元，同比+56.14%，环比+5.78%；Q2 净利润1.28 亿元，同比+751.9%，环比+23.88%，营收、净利均创单季历史新高。2022H1 公司销售毛利率、销售净利率均稳步回升，其中销售毛利率Q1、Q2分别为27.72%、28.59%；销售净利率Q1、Q2 分别为11.72%、13.72%。公司研发投入6324 万元，同比+58.73%。

    分业务看，2022H1 公司医药食品（主要包括维生素、香精香料、医药等产品）实现营收11.32 亿元，同比+44.95%，占营业收入的比重为62.56%，较去年同期上升了1.8pct，毛利率为44.95%，同比上升17.7pct；特种化学品（主要包括皮革化学品、铬盐等产品）实现营收6.32 亿元，同比+35.54%，占营业收入的比重为34.

    96%，较去年同期下降了1.4pct,毛利率35.54%，同比上升14.3pct。2022H1 公司境外销售增长较快，实现营业收入10.29 亿元，同比+60.62%，占营业收入的比重由去年同期的49.8%上升至56.9%，同时境外销售毛利率为33.35%，同比上升15.

    25pct。

    业绩逐渐验证，转型成长空间广阔。作为全球维生素重要供应商，公司近年走上转型升级之路，持续推进香精香料为为代表的精细化工、以碘造影剂为代表的医药原料药项目。“年产20000 吨苯二酚、31100 吨苯二酚衍生物建设项目-一期工程” 项目于2020 年投产，主要产品产能释放率达74%以上。二期工程于2022 年上半年已正式启动建设，建成后将进一步提升公司“苯二酚”产业链的综合竞争力。“年产1000 吨碘造影剂及其中间体建设项目—一期工程”项目于2020 年投产，目前碘造影剂中间体主要用户均已通过认证并实现商业化销售，正在推进原料药报备审批工作。公司新布局的精细化工和医药中间药等新业务，附加值更高、竞争格局更好，随着业绩逐渐兑现，公司成长空间越发广阔。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司净利润分别为5.1 亿元、7.8 亿元、8.9 亿元，对应PE 分别为14、9、8 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：维生素产品价格下滑、精细化工板块产能释放不及预期、原料大幅上涨、原料药审批及销售不及预期。