投资要点　　

    　　事件:公司发布2020H1 业绩预告，预计实现归母净利润7000~9000 万元，去年同期亏损63 万元，Q2 业绩5000~7000 万元，同比、环比改善明显。

    　　业绩符合预期，维生素产品盈利提升。2020 上半年年维生素行业景气向上，公司各产品盈利均有不同程度提升，2020H1 公司主要产品均价及同比情况：

    　　VB1(217 元/kg，+19%)、VB3(55 元/kg，+27%) 、VB5(324 元/kg，-5%)、VK3(95 元/kg，-3%)，产品涨价带来盈利改善。单季度看，VB3 和VK3 价格环比继续提高，VB5 环比有所回落，量的方面，3 月子公司江苏兄弟维生素正式复产，2 季度 VB1 开始贡献增量。

    　　募投项目落地带来业绩增量。苯二酚及衍生物一期工程包括1 万吨苯二酚、1.5 万吨苯二酚衍生物（含3000 吨香兰素、2500 吨乙基香兰素），可根据市场调节苯二酚、香兰素产品结构，抗风险能力提高，同时香兰素作为全球大宗香料品种，市场前景好。造影剂项目规划造影剂产能1000 吨，未来将成为造影剂原料药供应商，打开公司新的业务领域，碘造影剂是公司正式开启医药业务的重要项目，未来公司还会在医药领域不断加码布局，成长空间广阔。

    　　定增加码香料产业。4 月公司公告拟定增募集资金12 亿，建设3 万吨天然香料项目（8.89 亿）、兄弟科技研究院项目及偿还银行贷款，其中天然香料项目主要包括二氢月桂烯醇、松油、樟脑、龙涎酮、乙酸异龙脑酯，将打造完松节油产业链，达产后预计带来收入15.31 亿、净利润2.06 亿元。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 净利润分别2.51、3.38、4.07亿元，维生素景气带来利润改善，香料、造影剂贡献增量，同时看好未来医药业务布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游饲料需求下滑；项目推进不及预期；维生素价格大幅下滑。