事件：

    近期，维生素价格底部回暖。兄弟科技作为多种维生素生产的龙头企业，受益显著。

    主要观点：

    1.维生素底部回暖态势显著

    2017 年-2018 年，维生素价格经历了一轮过山车行情。在2017 年由于环保强化、园区集中整治等因素导致维生素生产集中度进一步提升，且生产成本显著提高，并带来了维生素供需格局出现阶段性失衡，导致大部分维生素价格大幅上涨。但进入2018 年由于新增供给密集达产的预期，维生素价格先于供给大幅实际增长就已经快速下跌了。目前维生素价格已经逼近到大部分厂家的成本线，底部回暖态势明显。

    2、新增产能进一步打开增长空间

    公司在江西计划建设1500 亩的新园区，将主要围绕苯二酚（主要是对苯二酚和邻苯二酚）打造香料和原料药的生产基地，并且计划设计建设柔性产能，可以根据市场情况灵活调整各个产品的生产比例，从而减少产品价格剧烈波动对于公司业绩的影响。

    结论：

    我们看好维生素底部回暖以及公司在苯二酚等领域的扩展。预计公司2018~2020年净利润分别为1.13亿元、0.93亿元、1.17亿元，EPS分别为0.13元、0.11元、0.13元。目前股价对应P/E分别为39倍、47倍、37倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    产品价格下滑；项目建设进度不及预期；新业务市场推广不及预期。