2017 年前三季度业绩符合预期

    兄弟科技公布1~3Q17 业绩：营业收入10.8 亿元，同比增长46.2%；归属母公司净利润2.51 亿元，同比增长158%，对应每股盈利0.46元，符合预期。3Q 公司实现收入4.3 亿元，同比增长85%，归母净利润0.96 亿元，同比增长222%。公司预计2017 年全年归母净利润4.44~4.95 亿元，同比增长165%~195%。

    受益维生素涨价，公司产品盈利大幅提升，1~3Q17 公司毛利率达47%，同比提升15.5ppt。

    发展趋势

    环保等因素导致维生素价格大幅上涨，涨价业绩将在四季度体现。环保导致原材料供应紧张涨价，叠加维生素产品自身受环保限产供应紧张，自3 季度初以来维生素B1/K3/B3/B5 市场价格累计分别上涨61%/11%/17%/187%，由于公司订单价格滞后市场价3~6个月，预计维生素涨价的业绩将在四季度开始体现。

    受环保影响维生素价格有望维持高位，叠加新增产能释放，公司业绩有望继续高增长。受国内环保趋严态势影响，公司主要维生素产品价格有望在较长时间内维持高位，叠加公司江西基地年产13000 吨VB3 和5000 吨VB5 以及各自配套原料项目投产，由于产能爬坡尚需时间，预计不会对价格造成太大冲击，产能释放后公司业绩有望继续高增长。

    募资建设苯二酚及其衍生物项目，拓展新的利润增长点。公司拟发行可转债募集7 亿元用于建设苯二酚及其衍生物一期项目，包括1 万吨苯二酚及1.5 万吨衍生物，10 月17 日公司可转债发行已获证监会核准。苯二酚项目有助于丰富公司产品线，拓展新利润增长点。项目达产后预计年收入7.1 亿元，净利润0.91 亿元。

    盈利预测

    由于维生素涨价，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.75 元与1.03 元上调15%与14%至人民币0.86 元与1.18 元……估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为21/15x。我们维持推荐的评级，但将目标价上调10%至人民币22.00 元，较目前股价有21.68%上行空间，目标价对应2017/18 年25/19x PE。

    风险

    环保执行低于预期，产能释放对维生素价格冲击。