事件：公司于10 月24 日发布三季报，前三季度实现营收10.79 亿元，同比增长46.2%，归母净利润2.51 亿元，同比增长157.9%，业绩增长主要系维生素产品销售大幅增长所致。公司预告17 年全年归母净利润4.44~4.95 亿元，变动幅度为165%~195%。

    维生素产品全面提价，盈利持续上行：据博亚和讯，公司三大维生素进入提价通道，其中贡献公司主要业绩的VB1 最新报价（10 月24）610 元/kg，较9 月继续上涨；VK3 进入10 月报价约160 元/千克，较9 月基本持平；VB3 进入10 月报价在75~80 元/kg，稳定在高位水平。

    我们认为随着维生素全面涨价，公司下半年盈利能力将继续显著增强。

    VB5 价格在高位稳定，产能投放恰逢其时：维生素B5 竞争格局稳定，全球产能约2.5 万吨，需求约2 万吨。8~9 月份由于山东环保严查影响，国内约9000 吨产能开工受影响，行业货源紧张。8、9 月份VB5 跳涨至高点750 元/千克，进入10 月后价格在高位稳定。公司5000 吨VB5产能有望在近期投产，将贡献较大业绩弹性。

    江西项目规划长远，未来增量可期：公司公告拟发行7 亿元可转换债券，计划投向年产2 万吨苯二酚、3.11 万吨苯二酚衍生物建设等项目。苯二酚及衍生物产品与公司的主导产品VK3、VB1 和VB3 均具有相同的应用领域和客户群；本次项目完成后，公司将在现有的单一维生素原料药基础上，进一步增加香兰素、碘造影剂等产品，实现从精细化工、医药中间体、原料药生产垂直一体化的战略。

    投资建议：受益维生素产品全面涨价，预计公司17-19 年EPS 分别为0.91、1.28、1.47 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价24 元。

    风险提示：维生素价格大幅波动；下游需求不及预期。