公司8月22日发布2014半年报。报告期内实现营业收入10.1亿元,同比下降4.1%;利润总额1.74亿元,同比增长1.69%;归属净利润1.25亿元,同比增长1.96%,扣非净利润1.15亿元,同比下降0.76%。2014上半年公司摊薄每股收益0.301元,净资产收益率7.07%;每股经营性现金流0.195元。

    公司同时预计1-9月归属净利润同比变动[-10%,10%],为1.54-1.89亿元,合EPS为0.37-0.48元。

    简评及投资建议。

    公司上半年实现收入10.1亿元,同比下降4.1%,主要是由于2013年同期黄金珠宝销售高基数;主要子公司中,除六百超市收入增长2.55%外,汇金百货徐汇店、虹桥店和汇联商厦收入均降3-4%。上半年综合毛利率30.22%,同比增加0.92个百分点,其中商业毛利率增加0.71个百分点(也与低毛利率的黄金珠宝销售减少有关)、其他业务增加0.25个百分点。

    上半年销售管理合计费用率增加0.53个百分点,费用额基本持平;因手续费减少,上半年实现财务收益53万元(1H13为4万元财务费用),期间费用率增加0.48个百分点至13.09%。此外,购买理财产品增加投资收益424万元,上半年归属净利润小幅增长1.96%,同比增加240万元至1.25亿元;若剔除上述投资收益,上半年净利润略降。 从季度拆分看,二季度虽收入下降4.67%,降幅略大于一季度(-3.64%),但因毛利率显著提升1.65个百分点,最终归属净利润增长5.48%,环比改善近6个百分点。此外,公司4月在上海自贸区设立全资子公司上海自贸区徐家汇商城实业有限公司,注册资金1000万元,目前尚处于试运行阶段。

    维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS分别为0.59、0.60和0.62元,分别增长0.41%、1.23%和2.91%。公司目前10.82元的股价对应2014-2016年PE分别为18.3、18.1和17.6倍;目前45亿元市值对应2014年21亿元收入的动态PS为2倍,PE和PS估值均高于行业平均水平。

    风险和不确定性:上海市百货业激烈的竞争环境;外延扩张的影响等。